每一个记者：王燕丹每一个编辑：何建玲

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大V叶飞私募的消息暴露了上市公司“市值管理”的另一面，不少上市公司卷入涉嫌操纵股价的黑幕。

“公平、公开、公正”是投资者对市场信心的基石。以“市值管理”为名操纵股价，实现不正当的个人利益，不仅损害了市场的三公原则，侵害了普通投资者和公民的利益，也是赤裸裸的犯罪。

「市值管理」是虚假管理还是真实操纵？5月20日下午，童玲盛泰管理合伙人、布吉泰基金经理董宝珍，爱尔眼科董事、副总裁、秘书吴石军，来到《每日经济新闻》百度实训室，就资本市场、市值管理、投资者保护等问题进行了探讨，提出了很多见解。

叶飞是什么人不重要 重要的是他揭露的问题

董宝珍尖锐地指出：叶飞是谁并不重要，重要的是他谈的是什么。最近舆论上出现了一个问题，认为只有干净纯洁的人才能暴露黑色，白玉无瑕的人才能暴露黑色。但现实是“黑吃黑”，被吃的“黑”，他更了解“黑”，透露出来的素材更多的是素材。至于叶飞爆料的真实性，这一点必须得到监管部门的充分论证。如果叶飞的爆料是不真实的，我们还必须论证为什么是不真实的。如果是真的，那就必须解决。

他还指出，叶飞爆料，涉及公募、券商、私募。本质上，联合坐在一个村庄里是对公众的掠夺。原因就在于对坐在村子里操纵太仁慈了。“比如2015年，美邦被发现与徐翔串通操纵市场，哄抢公众，但到目前为止，美邦前董事长并未受到处罚。为什么还坐在村里？就是因为惩罚太仁慈了。上市公司、公开发行和经纪公司是社会的主体，应该促进社会进步，维护公共利益。

上市公司市值增幅仍然是以价值为基础

他指出，爱尔眼科上周五召开了股东大会，与会股东超过200人。巧合的是，这个时间节点恰逢叶飞的发酵。所以在股东大会交流环节，有投资人问爱尔眼科是否有市值管理体系。我们坦率地回答：“我们非常重视公司股票的市场表现。投资者购买股票，涨跌与投资者财富的涨跌有关。如果上市公司不在乎股价，这就是投资

但与此同时，怎么进行市值管理？这是第二个层次的问题。“爱尔眼科上市十二年了，上市以来公司高度重视与投资者沟通，但首先是要重视价值创造。上市以来，爱尔眼科的市值年复合增长率大概35%，十几年下来公司营业收入、净利润、门诊量等增幅与市值复合增长率基本一致。这说明市值管理的基本道理：上市公司市值增幅仍然是以价值为基础，因此价值与市值互为表里。一些上市公司可能只顾表不顾里，到了某些阶段就成了操纵。上市公司一定要认识到，上市只是马拉松的开始，这不是百米赛。市值管理99.99%是价值创造，0.01%是投资者沟通。俗话说‘酒香也怕巷子深’，必须要做好投资者沟通，让投资者充分了解公司，才能让投资者放心投资。”

他同时也就市值管理中如何避免操纵市场嫌疑谈了个人的看法。

他指出，第一，要真正尊重投资者。投资者花真金白银买股票，上市公司有沉重的责任。因此必须保护投资者知情权。如爱尔眼科有个原则：回复投资者的提问不过夜，让投资者及时获取想知道的相关信息。

第二，必须保证投资者知情权的公平公正。即在信息披露允许的基础上，提供给所有投资者的信息保持一致。

第三，创新投资者关系维护方式，例如运用公司公众号平台等，让投资者通过公开渠道获得与公司有关的尽可能全面的信息。

董宝珍也从投资人的角度，谈了他对市值管理的看法。

他明确指出，赞成上市公司进行市值管理，“我甚至建议监管对上市公司市值管理进行窗口指导，因为从目前情况来看，国内机构投资者专业性仍然有待提高。”

他建议，上市公司设置平准基金进行市值管理，海外成熟市场平准基金运行早已有了很成熟的经验，“平准基金不以盈利为目的，而是为了平抑市场波动，保证市值与基本面一致。神奇的是，海外许多平准基金不以盈利为目的，但都获得了丰厚利润。”

他同时指出，A股上市公司很怕被低估，连续下跌之后，许多公司纷纷提出回购方案。但要注意的是，高估同样会伤害上市公司，因为高估就会有过热的可能，过热就一定会回归均值，历史上多次经验均证明了这一点。在投资者非理性追捧的时候，上市公司应该发布风险提示等公告，为过热的市场降温。所以，不仅是低估的时候应进行市值管理，高估的时候同样应该重视。

吴士君也发表了同样看法。他指出，低估和高估同样对上市公司不利，“近年来我们一直倡导投资者理性投资，所以恰恰是高估的时候，必须要更多地保持高频沟通。例如2015年我们意识到市场有狂热迹象，我们多次和投资者沟通，实事求是地告诉投资者爱尔眼科的基本面如何，之后爱尔眼科的跌幅较小，对投资者的伤害也较小。”

一些小市值公司出现投资机会 白酒是“史诗级泡沫”

此外，董宝珍还对投资者最为关注的小市值公司是否有投资价值，以及蓝筹股是否被高估做了点评。

他举了目前处于风口浪尖的中源家居为例。中源家居目前市盈率约30多倍，爱尔眼科的市盈率超过100倍。公司的投资价值与其成长率有关，这方面爱尔眼科显然超过中源家居，并且35%的复合增长率也是世界级水平。彼得·林奇有个经典理论：PEG指标长期应该等于1。爱尔眼科目前PEG指标已经大概5~6，中源家居只有10%+。虽然小市值公司有某些公司治理等问题，但从估值来看，一些小市值公司潜在投资机会可能不逊于大市值公司。不过需要强调的是，中源家居的成长性一定不能和爱尔眼科相比，这里只是举例说明。

相比之下，他对传统产业的蓝筹股做了比较悲观的预测。

他指出，投资有一个基本逻辑：当股价的上涨是因为市盈率上涨导致时，这实际上就是在制造泡沫，泡沫必然崩溃，“我研究白酒时很清楚，白酒是‘史诗级泡沫’，它是传统产业，和酱油、醋一样，传统产业决定了增长性的天花板。它们和爱尔眼科这样在不同赛道上、具有高行业进入壁垒的企业是不一样的。”

他同时很尖锐地指出，市场为何要制造蓝筹股泡沫，“在大力发展机构投资者的政策下，一些机构投资者管理资金超过万亿。这种管理规模的机构，会对上市公司产生深远影响，也同时催生了机构利益集团。基民看到净值上涨，就会不断申购，基金拿着基民申购的钱又去不断买入所持有的个股，不理性行为最终推高了股价，制造了泡沫，但是泡沫终究会爆，会以损害股民、基民利益收场。比如2015年之后，全通教育跌了90%、乐视网退市，而它们在2015年高点都是机构重仓股。这是历史的教训。”

每日经济新闻