来源：经济日报

融资融券不仅为投资者提供了通过卖空股票赚钱的新途径，而且由于其杠杆效应放大了收益和损失，是一把“双刃剑”。工具本身并不可怕。明智的投资者不仅会看到整合的风险，还会忽视其积极作用，积极学会使用这把“双刃剑”。

9月以来，融资资金入市步伐明显加快。截至9月15日，a股市场融资融券余额超过1.9万亿元，创6年来新高。有投资者担心，随着两大金融机构余额的增加，杠杆资金的集中进入成为a股日成交额突破1万亿元的主要动力，将加剧股市的投资风险。

融资融券又称信用交易，可以理解为普通投资者的“借贷”。融资是指投资者向证券公司借款，以资金或证券作为抵押进行股票交易，并按期还本付息。从事融资交易的投资者，只需支付一定的保证金，就可以借入一定倍数的杠杆资金；证券出借交易是指投资者在满足质押条件后，向券商借入股票进行卖出，并按期足额归还股票。

融资融券不仅为投资者提供了一种通过卖空股票赚钱的新方式，而且由于其杠杆效应放大了收益和损失。这是一把双刃剑，既可长可短。这把剑至少有四大风险：独特的卖空风险、利率变动导致成本增加的风险、强制平仓的风险和提前清偿债务的风险。那些经历过2015年场外集资入市，市场上两家公司的余额大幅增加的投资者，依然担心杠杆资金的风险。

两种金融资源的新高度平衡是否必然导致市场风险增加？要回答这个问题，首先要搞清楚“杠杆资金在a股成交额中的占比”和“两大金融服务为何创新高”。

随着a股自由流通市值和投资者数量的不断增加，新股发行和再融资带动上市公司数量和股本的跃升，按同样换手率估算的股市成交量已明显高于前几年。换句话说，过去每转一圈都被视为“天数”的成交量，目前可能不多，高成交量可能持续的时间比预期的要长。最近连续几天成交额突破1万亿元，跟2015年股市的情绪激动不太像，也不是杠杆基金一个人能做出来的。

话虽如此，在如此大的成交额中，确实存在一定比例的营运基金或杠杆基金，而这两只融资基金作为目前a股唯一的杠杆基金类别，受到广泛关注也就不足为奇了。无论是交易基金还是杠杆基金，最大的担忧是系统性风险。无论是从参与两项融资业务的投资者的变化，还是两项融资业务余额占流通a股市值的比例来看，目前两项融资业务余额的增加明显慢于2015年杠杆资金入市的速度，更为理性。根据中信证券的数据，8月份，部分上市杠杆指标并未持续上升，而是呈现平缓甚至下降的趋势，表明投资者整体的增杠杆意愿并未提升。

资本市场的发展规律表明，两大金融机构余额的不断增加并不是风险增加的主要驱动力，而只是市场走向成熟的标志之一。2010年a股市场推出双融资业务时，双融资标的数量非常有限。经过多次扩张后，两个融资目标的数量已经不是过去的样子了。

一方面，随着参与两家公司金融服务的上市公司和投资者数量的增加，两家公司的金融服务规模不断扩大，两家公司不断上升的余额成为市场的“稳定器”。以证券借贷交易为例。当一些

工具本身并不可怕，但是滥用它的人是可怕的。明智的投资者不仅会看到整合的风险，还会忽视其积极作用，积极学会使用这把“双刃剑”。(本文来源：经济日报作者：周琳)