继海马汽车宣布出售房地产后，近日又有一家上市公司宣布将出售房地产。6月12日下午，上市公司民丰特种纸(600235)发布公告称， 　　

　　拟以评估值1784.6万元为底价通过公开拍卖形式出售位于浙江嘉兴的36套闲置住宅房屋资产。 　　

　　敏特纸业曾是中国第一家生产卷烟纸的龙头企业。2000年，民丰特种纸登陆上海证券交易所。曾经，卷烟纸、描图纸、电容器纸的市场份额牢牢占据市场榜首位置。但上市后，民丰特种纸的表现有些差。2003年，虽然公司营业收入和净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)均有所增长，但净利润增长缓慢。紧接着从2004年到2006年连续三年下滑，净利润降至800万元以下。 　　

　　2006年，民丰特种纸股份有限公司控股股东民丰集团增资扩股，被市场称为与新湖马甲成就控股黄伟、新源控股同时持股关系密切。增持后，总持股超过53.76%，远超嘉兴SASAC的40%。 　　

　　据市场人士透露，实际控制民丰集团的新湖系间接控制民丰特种纸，并试图推动民丰特种纸向地产转型，实行卷烟纸与地产双轮驱动。但在民营企业与国企的控制权博弈中，2015年新湖系落败，民丰特种纸十年地产转型计划流产。 　　

　　敏特纸业也没能走上蓬勃发展的道路。2006年后，其净利润一度达到1.07亿元，但超过1亿元的净利润只是昙花一现，随之而来的是7年的微利和1年的巨额亏损。 　　

　　如今，民丰特种纸面临着严重的流动性危机。截至今年一季度末，账上资金只有0.84亿元，而一年内需要偿还的债务超过6亿元。 　　

　　最近民丰特种纸虽然没有透露出售36套房产的原因，但回笼资金补血是必然的。 　　

　　游走于保壳边缘15年 　　

　　稳坐卷烟纸龙头地位的民丰特种纸也不高兴。因为它的盈利能力极低。 　　

　　公开资料显示，民丰特种纸的前身是鹤峰造纸厂，始建于1923年。它是由社会活动家、著名爱国教师褚慧生以36万大洋买下嘉兴嘉里街周边3000平方米土地，并筹集资金创办的。嘉兴李咏街70号，现为民丰特种纸注册地和办公地。 　　

　　有着辉煌历史的民丰特种纸，一度占据市场制高点。截至目前，公司主要产品为卷烟纸、描图纸、电容器纸和工业配套纸。数据显示，早在10年前，公司卷烟纸、描图纸、电容器纸的市场份额分别达到20%、85%、90%，均为市场龙头。 　　

　　但是民丰特种纸的经营业绩缺乏亮色。2000年至2003年，其营业收入分别为3.14亿元、3.16亿元、3.88亿元和4.72亿元，对应的净利润分别为4400万元、4500万元、4700万元和5800万元，均增长缓慢。 　　

　　2004年至2006年，民丰特种纸营业收入虽然从5.65亿元增长至9.73亿元，但增长势头不减，净利润却逆势而上，连续三年下滑。2004年净利润3800万元，2006年只有777.45万元。 　　

　　2007年至2012年，净利润呈现大幅增长与大幅下降交替的状态。净利润分别为2800万元、1200万元、1.07亿元、6800万元、0800万元和1600万元，同比增长259.69%、-54.50%、-802.68%、-36.45%、-89.33%和112.88%。这个周期交替变化，公司似乎在努力盈利。 　　

　　2013年至2018年，净利润数据仍无改善迹象。其净利润分别为1700万元、0400万元、-1.55亿元、1300万元、1900万元和1000万元。 　　

　　总的来说， 　　

　　上市19年来，除了初期4年，其余15年，民丰特纸似乎一直游走在保壳边缘。其中，2011年至2018年，除了2015年亏损外，其余7个年度均属于微利。 　　

　　毛利率和净利润率也能证明盈利能力弱。自上市以来，民丰特种纸产品综合毛利率虽然在30%左右，但自2003年以来，其净利润率长期低于10%，多年来一直低于1%。 　　

　　事实上，民丰特种纸也多次经历过这种现象 　　

　　公开资料显示，2006年民丰特种纸净利润降至800万元以下。当年，其控股股东民丰集团股权结构发生变化。当时民丰集团增资扩股，引入了成就控股和鑫源控股两家外部投资者。增资完成后，成就控股和鑫源控股分别持有民丰集团36%和12%的股权，原持有民丰集团76.22%股权的嘉兴SASAC持股比例稀释至40%。随后，两名外部股东继续增持。截至2008年末，成就控股持股比例增至37.87%，鑫源控股为15.89%。 　　

　　两家民营企业的股东都有多年的房地产开发经验，负责新湖。 　　

新源控股与新湖集团合作更为紧密，新湖集团收购中宝股份、哈高科(600095)资本运作中，均有新源控股身影。2008年3月，民丰特纸与新湖中宝建立2亿元额度的互为贷款担保关系，民丰特纸未新湖中宝提供了接近2亿元的担保。

因此，成就控股、新源控股一度被市场视作新湖系的资本马甲。

入主民丰集团，新湖系实际上已经控制了民丰集团，并间接对民丰特纸进行控股，试图推动民丰特纸向地产领域转型，与其自身地产业务形成互动协同。

然而，事与愿违的是，嘉兴国资委多次抑制新湖系意图。如2009年4月，民丰特纸董事会决定以自有资金8000万元注册设立民丰投资，但2010年1月10日的董事会，却撤销了这项议案。民丰特纸曾筹划定增募资3亿元投向降焦减害卷烟纸技改等项目，最终也被嘉兴国资委。

根据当时公开的消息称，设计民丰投资进行房地产投资、定增募资3亿元等动作，可能会影响嘉兴国资委对民丰特纸的控股权。

事实上，始于2006年的新湖系与嘉兴国资委的控股权博弈，在2015年宣告终结。10年后，成就控股、新源控股将各自所持民丰集团全部故群啊转让给嘉兴国资委。

2018年年报显示，民丰特纸的主营业务中，造纸业的营业收入占比达到94.85%。这也宣告地产转型失败。

6亿短贷压顶流动性不足

转型不成、经营业绩欠佳，民丰特纸目前面临较大的流动性风险。

财报显示，截至2018年底，民丰特纸的货币资金为0.96亿元，而其短期借款为6.77亿元、一年内到期非流动负债0.17亿元、长期借款0.08亿元，合计为7.02亿元，其中一年内需要偿还的短期债务为6.94亿元。偿债缺口之大可以想见。

截至2018年底，其应收账款及应收票据、存货分别为4.03亿元、3.35亿元，合计为7.38亿元。多年来，公司存货维持在3亿元左右水平，近几年，应收账款及应收票据变动幅度也较小。这也意味着，公司要想快速变现的可能性并不大。

2019年一季度末，公司货币资金减少至0.84亿元，短期借款为6.08亿元，一年内到期的非流动负债仍为0.17亿元。对比去年底短期债务数据，虽然一季度已经偿还了0.69亿元，年内需要偿还的短期贷款预计仍然超过6亿元。

经营现金流方面，2017年、2018年，经营现金流净额为7255.35万元、7867.44万元，2019年一季度为3757.01万元，同比分别增长－69.28%、8.44%、202.10%。2019年一季度，净利润为174.98万元，同比大降73.59%。在这种情况下，经营现金流仍然大增202.10%。显然，公司正在加速资金回笼，尽最大可能应对财务危机。

根据公告，民丰特纸拟出售的36套房产，建于1999年，评估值为1784.6万元。

此项资产出售，不仅可以缓解公司财务压力，还可增加公司收益1386.6万元(未考虑交易税费)

，占公司最近一个会计年度(2018年度)经审计归属于上市公司股东的净利润的138.33%。可谓是一举两得。