证监会2010新兴行业 证监会2010新兴行业
2010年各国（地区）证券行政处罚情况比较分析
一、美国
截至2010年底，美国证监会（SEC）共有雇员3748人，财政预算当年为亿美元。根据SEC公布的数据，在2009-2010财年，美国证券监管的罚没收入达到了28.5亿美元，其中没收违法所得18.2亿美元，罚款（含法院民事罚款）10.3亿美元。该财年SEC共对71名个人实行市场禁入，案件调查终结比率为%，司法部提起证券刑事诉讼139起。
在SEC所查处的各种违法案件类型中，信息披露违法案件占据首位，此外，内幕交易以及市场操纵也占有相当比重。2009-2010财年SEC共处理内幕交易案件53件，处理市场操控案件34件，两种类型案件合计占2010财年总处理案件比例为%。
二、英国
截至2010年底，英国金融服务局（FSA）共有雇员3300人，财政预算亿美元。
2010-2011财年FSA共展开调查案件（不包括TCT案件）258件，审结103件，结案比率为%。FSA移交给金融服务和市场审裁处32件案件，审裁处审结8件，驳回起诉4件，撤诉14件。上述32件案件中，市场滥用案件（主要为内幕交易和市场操纵案件）为7件，审裁处审结3件，撤诉3件。
2010-2011财年FSA对71人实施市场禁入，与之前的年度相比，受市场禁入人数上有明显的增加。在罚金方面，自2008年以来，FSA对违法违规者的处罚金额逐年增多，其中2008-2009财年的处罚金额为2734万英镑，而2010-2011财年的处罚金额跃升至惊人的9850万英镑（万美元），创下迄今为止的最高纪录。造成2010-2011财年罚款金额急剧增加的重要原因在于FSA在该年度内对JP摩根处以高达3330万英镑的高额罚款以及对个人处以高达280万英镑的罚款。
三、香港
截至2010年底，香港证监会共有雇员544人，财政支出约1亿美元。在2010-2011财年中，香港证监会共展开调查案件262件，完成调查宗数251件；通过纪律处分程序处罚对象数为49个，罚金万港币。刑事犯罪方面，该财年香港证监会成功检控55件，不成功检控1件，在刑事程序中被起诉人士为58人，提出的刑事控罪为361项，其中，涉嫌市场操纵和内幕交易行为被起诉的人士为9人，涉嫌市场操纵和内幕交易行为的刑事控罪76项，分别占到%和21.05%。
四、德国
截至2009年末，德国联邦金融监管委员会（BaFin）共有雇员1829人，财政预算1.533亿欧元。
根据最近的2009财年数据，BaFin在该财年共针对内幕交易、市场操纵、上市公司信息披露、董事交易、投票权问题立案441件，结案392件。其中内幕交易案件新发起调查30件，终止调查37件，提交检察官办公室28件。
五、法国
截至2009财年底，法国金融市场管理局（AMF）雇员为383人，共支出0.6717亿欧元。该财年，AMF案件调查终结比率为77%，其处罚委员会新收案件76件，共作出制裁39件。
六、印度
截至2009年底，印度证券与交易委员会（SEBI）共有雇员607人。2009-2010财年，SEBI发起调查71件，审结74件；该财年中，SEBI提出刑事控诉30件，被控诉人士109人。在案件类型中，市场操纵占比最高，其次是内幕交易案件。该财年，新发起调查的内幕交易案件为24件，占全部案件比16.25%，审结的内幕交易案件为证监会2010新兴行业22件，占全部案件比14%。
七、各国（地区）与我国证券执法数据初步比较
1.证券执法资源的比较
我们利用哈佛法学院豪威尔杰克逊（HowellE.Jackson）教授的研究方法，以证券监管机构的财政预算与一国GDP的比例、人员规模与一国人口的比例为变量，对美国、德国、法国、英国、香港、印度以及我国证券监管机构的行政执法强度与效果进行比较分析发现，各国（地区）证券行政监管机构每百万人口所配置监管人员规模平均值是28.66人；每十亿美元GDP所配置的财政预算规模平均值为167796.8美元。各国（地区）具体数据见下表。
以证券监管机构的财政预算与一国GDP的比例、人员规模与一国人口的比例两个变量考察，我国证券监管机构无论是财政预算还是人员规模均低于上述国家和地区，甚至低于全球平均值。
2.行政处罚罚款金额比较
从2010年各国（地区）证券行政处罚金额上看，美国最高。2009-2010财年，美国证券监管的罚没收入达到了1892685万元人民币，其中没收违法所得1208662万元人民币，罚款（含法院民事罚款）684023万元人民币。英国次之，2010-2011财年FSA对违法违规者的处罚金额为104183.45万人民币。2010年度，我国证券行政处罚罚款金额为5861万人民币左右（刑事罚金为105679.30104万元，合计为111540.30104万元）。香港地区在2010-2011财年证券行政处罚罚金为1234.67072万人民币（与2007-2009财年间的1552.66万元人民币相近）。
平均到个案的罚款金额，英国最高，为1011.49万元人民币；美国第二，为701.56万元人民币；第三是中国，为87.48万元人民币（加上刑事罚金合计为1664.78万元人民币）；香港地区平均个案的处罚金额为4.92万元人民币。
3.被市场禁入人数比较
市场禁入是许多国家针对证券违法违规个人的一种典型处罚措施。美国在2009-2010财年、英国在2010-2011财年各对71人施以市场禁入措施，数量最高。香港在2010-2011财年对49人实施了市场禁入措施，我国在2010年度对48人施以市场禁入措施。
表2：各国（地区）GDP、人口、证券监管机构财政预算与人员规模表
■
内幕交易案件查处情况变化及特征
内幕交易是各国证券市场面临的共性难题。我国证券市场成立以来，从1993年查处的延中实业股票内幕交易案，到2010年底查处的ST兴业股票内幕交易案，证券监管机构和司法机关共查处约40件内幕交易案件（司法机关查处7件），其中有29件是近三年查处的。2010年中国证监会和司法机关共对13件内幕交易案件作出处罚或司法判决，为历年之最。
一、内幕交易案件的主体结构
主体要件是内幕交易的核心构成要件。2010年受到行政处罚的10件内幕交易案件中，涉案主体共23个（法人3个，自然人20个），其中上市公司董事、监事、高级管理人员为11人。按主体的比例分布，涉及传统的法定内幕交易主体（即《证券法》第74条规定的内幕信息知情人）的内幕交易案件达9件，占全部案件的90%；在内幕交易知情人内幕交易中，上市公司及股东相关人员的内幕交易较为严重，占内幕交易知情人内幕交易案件的90%，占全部案件数的80%。而且，随着近年内幕信息知情人报备制度的建立，内幕交易主体逐渐有从传统内幕信息知情人扩散至非传统内幕信息知悉人的趋势。在上述10件内幕交易案件中，有4件案件涉及非传统内幕信息知情人。
二、内幕交易案件利用的信息类型
根据内幕信息的具体来源及性质，我们将内幕信息分为分红派现转增、并购重组、定期报告、持股信息、其他信息等大类。2010年度受到行政处罚的内幕交易案件中，有6件是利用并购重组信息进行的内幕交易。
可见，利用并购重组信息从事内幕交易，是已查处内幕交易的主要形式。由于并购重组活动往往导致上市公司的股份数量与股东构成、资产规模与资产结构、营业收入与经营损益发生重大变化，对上市公司股票交易价格有着直接、快速、显著的影响，因此，无论在成熟证券市场还是新兴市场，并购重组活动都是内幕交易行为的易发区、高发区。有鉴于此，各国证券监管机构皆对并购重组活动中的内幕交易行为施以严密监控，予以严厉打击。
三、内幕交易案件非法收益分布
上述10件内幕交易案件平均非法收益为8.58万元。在案件非法收益的区间分布上，我们发现，非法所得在10万元以上的案件有4件，还有2件内幕交易案件没有非法所得（亏损）。需要指出的是，根据《最高人民检察院公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，证监会对涉案金额超过15万元的案件会移送公安机关，这也造成了证监会处理的内幕交易案件平均非法收益较低的情况。事实上，2010年司法机关宣判的3件内幕交易案件均由证监会移送公安机关处理，如算上这3件案件的非法收益，2010年内幕交易案件的平均非法收益将上升至2592.24万元。
四、内幕交易案件行政处罚金额分布
上述10件内幕交易案件全部被处以行政罚款，平均处罚金额为34.87万元，处罚金额在50万元以上的有3件，处罚金额在10-50万元的有4件。加上上述3件内幕交易刑事案件，平均个案处罚金额上升至7154.92万元。
五、各国（地区）内幕交易案件查处情况及与我国比较
美国SEC2009-2010财年处罚的案件中，内幕交易案件立案138件，处理53件（占总处理案件数的8%），案件调查终结比率为38.4%。
英国FSA2010-2011财年市场保护案件（主要为市场操纵和内幕交易案件）立案11件，审结11件。
香港证监会在2010-2011财年成功检控内幕交易个案1件，对内幕交易采取重大纪律行动1件；市场失当行为审裁处在2010-2011财年对1件内幕交易案件作出研判。
印度SEBI2010-2011财年内幕交易查处情况尚未公布，据最近的2009-2010财年数据，SEBI在该财年新发起调查的内幕交易案件为10件（占新发起调查案件比14%），审结的内幕交易案件为10件（占全部审结案件比14%）。
德国Bafin2010财年内幕交易查处情况尚未公布，据最近的2009财年数据，Bafin在该财年立案的内幕交易案件为30件，审结65件（含上年度遗留案件）。
相比较而言，2010年度，中国证监会立案的内幕交易案件达到52件，审结27件（含移送公安机关和处罚委审结案件），执法效率相对较高。