科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务于成长型创新、创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

根据深交所制定的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，坚守创业板定位，结合以高新技术产业企业和战略性新兴产业企业为主的板块特征，设置行业负面清单，原则上不支持房地产等传统企业在创业板上市。

中信证券首席策略分析师秦培景也指出，创业板更多在于培育和推动成长型中小企业成长，是支持国家自主创新核心战略的重要平台，是培育自主创业型中小企业的摇篮。

以首批上市的18只注册制发行的创业板新股为例，过去3年，这18家公司营业收入和净利润的平均复合增长率分别达到31.8%和42.6%。其中，捷强装备、锋尚文化、蓝盾光电和南大环境近3年净利润复合增速超过70%。18家新上市的创业板公司净资产收益率中位数为%，高出科创板公司中位数1.3倍，高出创业板上市公司中位数2.9倍，高出A股全部上市公司中位数3倍。

　　因此，毫无疑问，高成长性已经成为创业板最为显著的标记。

再看科创板，肩负科技兴国的重任，开板1年来诞生了一批掌握硬科技的公司。例如，中国内地技术最先进的集成电路芯片制造企业中芯国际、新冠疫苗第一股康希诺、全球智能芯片领域的先行者寒武纪。这些公司的显著特点是——都有着极高比例的研发投入。

制度细节有差异

8月24日开始，创业板全面实施注册制，在诸多交易制度方面向上交所科创板看齐。

例如：新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制比例由之前的10%提高至20%，。创业板已经上市的股票、基金等，竞价交易也实行20%的价格涨跌幅限制。新的交易制度还增加临时停牌机制，在无涨跌幅限制下，较开盘首次上涨、下跌达到或超过30%和60%的，各停牌10分钟。

创业板注册制实施之后，部分股票名称中可能会出现字母标志，比如“N”“C”“U”等，其中N代表股票上市首日，C代表股票上市后次日至第5日，U表示该公司尚未盈利。此外，这次改革还引入了盘后定价交易方式，增加了连续竞价期间“价格笼子”，设置单笔最高申报数量上限等等。

除了交易环节的相似，两板在投资者入市门槛、IPO盈利指标方面略有差异。

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　　入市门槛

按照新的创业板投资者适当性管理办法，如果是新开通创业板权限的投资者，须在开通前的20个交易日内，日均账户资产超过10万元，且具备2年以上投资经验。参与打新的投资者，还要持有深交所股票，总市值在1万元以上。已经开通创业板交易资格的老投资者，只须重签新版《投资风险揭示书》即可。

创业板实施注册制后，比去年的科创板更为火爆，其实有一个比较重要的原因，那就是门槛问题。目前科创板需要50万元的入市门槛，这意味着，创业板的潜在投资者要比科创板多不少。截至2019年年底，据《中国证券登记结算统计年鉴2019》数据，有约万人符合创业板入市标准。

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　　盈利指标

首批上市的18只注册制发行的创业板新股，涉及专用设备制造、医药制造、文化艺术、汽车制造、生态保护等行业。这18家创业板公司均采用了“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”的上市标准，具有良好的成长性。

科创板与创业板虽都提升了包容性，但现阶段还有明显差别。科创板允许未盈利的企业发行上市，而创业板在改革初期上市的企业均为盈利企业。

截至目前，科创板已有沪硅产业、埃夫特、百奥泰、君实生物、康希诺、寒武纪、泽璟制药等未盈利的公司上市。其中，不乏市场关注度高的科创明星企业。

　　改革大方向相同

科创板与创业板错位发展，前者突出硬科技，而后者侧重创业创新。与此同时，两者都是注册制的试验田，也是中国多层次资本市场的重要组成部分，在改革的大方向、在完善资本市场基础性制度建设方面完全一致。

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　　完善退市制度

创业板试点注册制，新股发行效率大幅提高的同时，也丰富和完善了退市指标。

创业板注册制改革新增“连续20个交易日市值低于5亿元”退市指标，适度调整成交量和股东人数退市指标，充分发挥市场化退市功能。将净利润连续亏损指标改为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，退市触发年限统一为2年，及时淘汰既无盈利能力又缺乏收入的空壳公司，以实现精准从快出清。此外，新增“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”退市指标，强化公司合规披露和规范运作意识。

科创板方面，与现行退市制度相比，科创板退市制度可谓极为严格。

据中国证券监督管理委员会发布的《科创板上市公司持续监管办法(试行)》，科创板上市公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用于暂停上市、恢复上市、重新上市程序。也就是说，对于重大违法违规的上市公司要坚决退市，不留任何回旋余地。

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　　强化信息披露

在创业板改革并试点注册制的所有相关业务规则及配套安排中，上市审核类规则主要包括两类，一类是针对于IPO的《创业板股票发行上市审核规则》，一类是适用于再融资的《创业板上市公司证券发行上市审核规则》和《创业板上市公司重大资产重组审核规则》。总的原则就是“坚持以信息披露为核心”“坚持公开透明”“坚持市场化、法制化原则”。

对于科创板上市公司，强化风险提示，更成为一大显著特色。

对于科创板相关上市企业的信息披露要求，证监会表示，与传统企业相比，科创企业的模式、技术、产品更新，但研发和经营失败的可能性也更高，普通投资者把握企业价值的难度更大。因此要建立具有针对性的信息披露制度，强化行业信息和经营风险的披露，提升信息披露制度的弹性和包容度。

　　法制护航

在创业板注册制正式上线运行前夕，最高人民法院发布了《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》(简称《意见》)，提出依法从严惩处何为创业板证券犯罪活动等10条举措，从司法层面护航创业板注册制改革。

在提高违法违规成本方面，《意见》全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，加大证券违法犯罪打击力度，对申请发行、注册等环节的犯罪行为从严惩治，同时要求厘清不同责任主体对信息披露的责任边界，严格落实相关主体责任；在强化投资者保护方面，《意见》对落实证券集体诉讼制度提出了具体的司法措施要求，并强调持续深化纠纷多元化解机制建设，及时化解证券纠纷。

近期证监会还研究起草了《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)(征求意见稿)》，并于8月21日向社会公开征求意见。

证监会表示，欺诈发行责令回购是科创板试点注册制改革时探索创立、新证券法正式确立的一项重要制度创新，是借鉴境外成熟市场实践经验的制度成果，也是注册制改革的一项重要配套措施，对于提高违法成本，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益具有重要意义。

　　寻找未来的明星股

2009年10月30日，首批28家创业板公司集体挂牌，正式开启创业板市场交易。

10年来，创业板已逐渐发展成为我国资本市场不可或缺的一股力量，为我国经济转型升级源源不断地注入新动能，为我国创新创业企业发展形成聚集示范效应，并诞生了温氏股份、迈瑞医疗、宁德时代、爱尔眼科、东方财富等5家千亿元市值企业。创业板进入注册制时代，更是为创业企业高速发展提供了动力。

科创板方面，虽然只有“一周岁”，但是科创板公司业绩总体保持高速增长。截至8月31日，科创板165家上市企业披露了2020年上半年业绩。

数据显示，2020年上半年，科创板公司共计投入研发金额129亿元；研发投入占营业收入比例的平均值为%，比去年全年提高6个百分点。集成电路、医药制造、软件等行业研发投入占比居前，芯原股份、微芯生物、奇安信等9家公司研发投入占比超过30%；中国通号、天合光能等25家公司研发投入超过1亿元。

未来，中国资本市场新一批明星企业，很可能就诞生于创业板、科创板。

（文章来源：理财周刊）

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