财联社（北京，记者 李慧敏）讯，科技创新局对交易制度进行了一系列改革和创新，其初衷是实现面向市场的发行定价和交易定价。

回顾即将到来的科技创新板二周岁生日，相比a股主板等市场，之前困扰资本市场的——科技创新板市场的运营是否实现了更高程度的市场化？发行定价和交易定价的市场化机制改革在提高科技创新板市场定价效率的过程中起到了积极作用吗？相关专家学者表示，科技创新板的定价效率相对较高，科技创新板的成绩应该受到表扬。

科创板股价较为充分地反映了市场信息

股票市场的质量和股票价格对市场信息的反映是重要的参考依据。从与成熟市场相应行业的股价走势对比以及股价同步性情况来看，可以说科技创新板的股价充分反映了市场信息。

从实证研究的角度来看，股价同步性指数是反映资产价格信息发现效率的一般指标，也是验证科技创新板块定位准确性的指标之一。“通过对科技创新板市场股价同步性的计算，发现该指数明显偏低。指数值越小，股价中的特征信息含量越多，信息效率越高。”复旦大学教授张宗新表示，科技创新板主板和创业板与上海股市的比较结果乐观，意味着科技创新板市场价格能够更真实、更全面地反映所有市场信息，尤其是基于公司微观层面的特征信息能够更好地纳入资产定价过程。

“对于一个上市公司来说，每个交易日影响股价的信息有很多，包括宏观层面的经济金融信息，中观层面的行业信息，微观层面的公司特有信息。股票定价的效率取决于上市公司的独特信息在股票价格中的反映程度。通过比较股票收益和指数收益，可以看出股票和指数是涨是跌。如果一个板块的所有股票和指数都是涨跌互现，那么市场上个股的定价能力就很明显。可怜。”上海国民会计学院金融系主任、副教授叶晓节进一步解释说，恰恰相反，它说明个股的信息可以在价格中得到体现，说明市场信息披露是高效的，符合“以信息披露为核心”的市场建设要求。

科创板股价对重大事件作出反应的敏感程度较高

一个行业对市场信息是否敏感，反应有多快，可以从股价波动中看出。

2020年初新冠肺炎疫情的爆发，让市场投资者担心疫情的发展及其对经济的巨大影响，对整个市场持悲观态度。这时的科技创新板才运营了半年多。新冠肺炎疫情对科技创新板整体和具体行业的影响是否体现在股价上？反映的结果准确吗？

相关数据显示，2020年开市后第一个交易日(2月3日)，股市价格整体大幅下跌，科创50指数下跌14.27%，上证50指数下跌7%。

数据回测显示，2020年2月3日之后的一个月内，科创50指数相对于上证指数的贝塔系数为1.86；相形之下，深证成指及创业板指数的贝塔系数分别为1.21及1.19。表明科创50的反应最为剧烈，再次印证了科创板对于信息的反应更为迅速。

与此同时，新冠疫情对于生物制药行业又是利好的市场信息，观察2月3日科创板的生物制药行业股价情况发现，科创板生物制药板块上涨3.39%，特别是疫苗概念个股方面，以特宝生物（688278）为例，其2月3日涨幅达16.41%，同期上证综指下跌7.72%。

“可以看出，科创板吸收了最新的市场信息，科创板整体以及生物制药行业的股价对主要的市场信息均有较快且准确的反映。”张宗新表示。

“新冠疫情带给市场的肯定是利空，所以整个板块都在跌，但是同时因为有些疫苗概念的股票，常识判断肯定会是一个利好，所以其股价应该上涨。所以市场信息的判断和涨跌幅的直观体现互相印证，说明股价对市场信息不仅有反映，而且是一个正向的反映。”叶小杰表示。

新的涨跌幅机制较为明显地提升定价效率，有利于抑制炒作

“实践证明，科创板首日不设涨跌幅限制以及后续放宽涨跌幅限制，有效地抑制了‘炒新效应’，加快了均衡定价的形成。”张宗新认为，科创板的基础制度改革切实提升了定价效率。

根据科创板规定，首次公开发行上市、增发上市的股票，在上市前5个交易日不设涨跌幅，5个交易日过后涨跌幅限制为正负20%。

数据显示，科创板新股仅1天便实现主板新股平均7天才能实现的定价效果。截至2021年4月30日，科创板新股上市首日平均振幅为27.04%，次日已快速降至15.32%，第五日已降至9.06%，整体与美国、香港等国际成熟市场表现基本一致。

“所谓定价效率其实就是定价的快慢。A股主板前5天没有放开涨跌幅，基本上都是连续多个涨停板，需要7—10天的时间才能达到波动相对较小、争议较小的一个均衡价格。科创板放开了涨跌幅没有价格限制，可以充分地去定价，第一天就基本达到了均衡的价格，大幅提高了定价效率。”叶小杰表示，新股发行定价始终是困扰资本市场的“老大难”问题，市场化交易机制的缺失，使得新股达到均衡价格的速度大为延缓，由此形成的“新股不败”信仰进一步助长了市场的投机炒作氛围，出现了诸如估值扭曲、供需失衡等市场定价问题，相当程度上限制了资本市场服务实体经济的能力。

实际上，科创板从第6日起放宽涨跌幅至20%，显著减少了涨跌停次数，提升了市场流动性。

数据显示，截至2021年4月30日，在433个交易日里，科创板股票收盘涨停共144次，占比仅为0.2%，收盘跌停共41次，占比0.07%，且其中36次跌停发生于因新冠导致的2020年2月3日大幅下跌日。此外，从科创板新股振幅和换手率变化趋势以及涨跌幅触发情况看，科创板股票并未出现明显的“炒新效应”。

叶小杰强调，科创板放开及调整涨跌幅限制，实际上是一个巨大的进步，抑制了炒作的情况。“有些坊间所称的‘敢死队’钻制度的空子，10%的涨跌幅大资金可能很容易就封住涨停，第二天可能还会继续涨。科创板放宽到20%之后，封涨停的成本翻倍，风险更大，因此，达到涨停的次数相对于主板也是大幅降低了。”叶小杰说。

“从数据可以看出，扣除新冠疫情之类的特殊情况，正常日子触及20%涨停的其实很少。

涨停情况减少流动性就会增强。封住涨停就是买不进，等于停滞没有交易了，何谈流动性？”叶小杰补充道。

而从换手率来看，也印证了这一点。

数据显示，相比主板新股上市后因涨跌停限制而导致的极低换手率，科创板新股上市首日换手率已近15%，前五日累计换手率约40%，市场博弈较充分，整体表现也与美股市场相似。