2013年创业板估值,创业板2013年启动的原因 2013年创业板估值,创业板2013年启动的原因
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2025-06-27 23:15:18
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  总体来看,在四中全会召开、美联储议息会议有望进一步降息、中美经贸磋商积极推进、APEC会议值得期待的背景下,a股市场短期内迎来较好的时间窗口,但对市场反弹区间不宜给予过高预期。此后,对利润的强烈需求和肉类价格的上涨导致CPI超出预期,这仍然制约着市场。   

  

  现阶段市场有些混乱。今年经历大幅上涨的科技和消费板块估值不再便宜。未来何去何从?虽然a股从2013年创业板牛市过渡到2014年主板领涨的历史不会简单重复,但仍能提供启发和思考。   

  

  2013年a股市场是以创业板为核心的显著的结构性牛市,但2013年市场对其估值提升的动力和空间产生了怀疑。2014年上半年的宏观背景是经济数据阶段性企稳,利率基本波动。投资者正在讨论风格是否可以转换。   

  

  2013年10月,创业板指数达到1423.97的阶段性高点。当时市场的一个关键问题是创业板指数是否存在估值泡沫。不少投资者认为创业板难以进一步提升估值,年底前套现锁定收益的情绪高涨。之后创业板指数在11月迅速调整至1191.18,调整幅度为16.34%。经过这波调整,2014年初,市场一致预期年初会出现震荡行情,而创业板则是一个灵活的选择。(2014年之前,a股市场年初震荡的首选是周期。)创业板指数再次出现猛烈攻势,创出2月新高1571点。当时上证指数年初的震荡行情涨幅要弱很多,只有6.67%,13年底仓位也没回到调整前。   

  

  但从某个角度来说,这波搅动也导致了创业板指数更大幅度的调整。2014年2月17日,1月社融数据达到2.6万亿。但2月18日央行重启正回购,让市场开始担心宽松政策不会加码。创业板5月连续调整回到1210点,此轮调整超过20%。很多投资者认为,创业板牛市已经结束。但在2-5月创业板大幅调整期间,上证综指围绕2000点上下波动,部分低估值行业如汽车、有色、化工、银行等实现了较小的绝对收益和显著的相对收益。我们认为这个过程非常关键,为宽松加码,增量资金入市,市场开始更加关注主板而不是创业板奠定了一定的基础。   

  

  世界上没有两片完全相同的树叶。目前的市场环境和2014年上半年有一些不同。一方面,目前肉价涨幅明显,CPI走势比当时更为严峻。同时,从上证指数来看,今年以来a股市场也出现了较大的涨幅,但结构上科技和消费的涨幅更为显著,而2014年上半年主板基本在底部区域盘整。从股票相对于债券的估值吸引力、股权的风险溢价等指标来看,可以说当前市场来自主板的风险偏好也高于2014年上半年。另一方面,结构性行情显著的核心资产基本面稳定性高于当时的创业板。最后,2014年下半年,货币宽松加码,资金入市的状态预计难以重演。   

  

  总的来说,我们认为虽然年底前的利润锁定和现金需求使得科技和消费板块面临一定的阻力,但至少部分投资者对年初的市场动荡和估值切换仍有预期,在这种格局下,全面的风格切换难以产生。我们认为如果   

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