来源：小白布采 　　

　　两大卖空机构的意见背道而驰，这大概是中国股票公司近20年历史中独一无二的——这次陆金咖啡成为第一个“幸运儿”。 　　

　　1月31日，中国互联网创业史上的奇迹瑞星终于成为美国卖空机构MuddyWatersResearch的目标！该公司发布了一份89页的简短报告。本文从几个方面探讨了卢克金咖啡的“问题”。 　　

　　杨洁为什么说“终于”？最近瑞星真的符合浑水卖空的标准：短期股价上涨，没有模式创新的先例。 　　

　　是的，瑞幸的股价和市值最近都创新高。1月7日以来的十天里，瑞幸股价从34.8美元一路上涨，直接达到1月17日51.38美元的峰值！这无疑给了浑水一个绝佳的卖空机会：目标公司股价越高，浑水的利润率就越大！ 　　

　　从报告中照顾了很多全职和兼职的人来收集收据和视频来看，浑水报告已经计划了很长时间。春节前在中国爆发的新冠肺炎，只给了浑水一个绝佳的“粉碎”机会：全球股市遭遇挫折，中国股市集体全线下跌。 　　

　　此时抛出期待已久的做空报告，砸出一个“金针底”，自然会让他们增加利润率。但如果与瑞星股价相比，由于新冠肺炎的影响，瑞星股价已经连续下跌了好几天，浑水报告带来的影响实在是太有限了，单日下跌的股价还不如新冠肺炎带来的多。 　　

　　幸运的是，瑞正在从多个维度切入零售行业——现场美味的咖啡和薯片吸引了无数游客。 　　

　　为什么这个浑水报告无效？ 　　

　　好了，那我们先来看看这份卖空报告的“含金量”——浑水卖空的三大法宝分别是指责上市公司“财务造假”、质疑卖空上市公司的管理、批判不可持续的商业模式等。这一次看起来差不多，没有达到什么新的高度。 　　

　　首先，这一浑水延续了一贯的做法，即中国证券交易所公司被控“欺诈”——新东方等其他公司此前也曾被控此罪。 　　

　　浑水援引一位匿名作者的话进行“计算”，该作者雇佣了92名全职调查人员和1418名兼职调查人员，收集了25843份收据，记录了11260小时的门店客流量。 　　

　　(杨洁记得浑水的报道以前是匿名的，一般都是全能的，怕别人不知道是她自己的作品。这次引用匿名作者的报道真的很不正常——是怕承担责任吗？难道他们对这份报告没有很大的信心，害怕上法庭成为被告吗？或者说具体一点，他们是不是也觉得样本太少了？) 　　

　　依我看，恐怕是这样。 　　

　　我们来看看浑水这次给出的“证据”:11260小时的门店视频，25843张收据.看起来很虚张声势吗？ 　　

　　但根据瑞幸财务报告显示的数字，截至2019年12月底，公司在华自营门店数量为4507家，每家门店每周工作85小时(工作日从早上7: 00至晚上20: 00计算，周末从8: 00至18: 00计算)。一个季度，瑞幸门店的工作时间为450785小时 4周 3个月 2个季度(浑水以这些数字为准)那么《浑水报告》中匿名作者的视频实际只记录了瑞幸0.12%的工作时间。 　　

　　除了回款，25843回款对于第三季度15.4亿的营收来说太少了，样本数量与实际情况相差甚远。财务造假的结论“由此推断”基本没有参考价值。 　　

　　其次，质疑商业模式——把星巴克和科斯塔当傻子。 　　

　　浑水意味着中国是茶饮料大国，咖啡市场很小。 　　

　　这个判官姐只能说是见仁见智。作为一家“互联网咖啡公司”，瑞幸不仅在中国还是一个新生事物，在美国也是如此。这种新的格式很难找到第二家公司的业绩进行验证和比较，相对来说比较难反驳——浑水想说什么就说什么，因为除了invo公司，没有人知道自己说的对不对 　　

　　而且大家都知道一个很有名的营销案例：两个推销员去了一个小岛，岛上的居民都没穿鞋。一个推销员认为这里没有市场空间，决定离开。还有一个业务员认为这个岛上所有的人都是他们未来的客户，这个岛上的市场空间是巨大的！ 　　

　　众所周知，中国证券交易所的大部分公司都是初创公司，其中许多公司的市场都是从零开始的。这个时候，浑水以小咖啡市场为例，真的违反了一些基本原则——简直就是把试图在中国扩张和开店的星巴克和科斯塔当傻子。 　　

　　或许正是因为浑水报告中的很多理由都有些牵强，很多投资者早已看到了问题所在。 　　

　　第三，投资者用真金白银支持瑞星！ 　　

　　因此，恰恰相反，1月31日，瑞幸股价拉了一条长影线，收盘价并没有下跌太多——而长影线则表明空头头寸受到了攻击，空头头寸试图打压股价，但到达最低点后有了强有力的支撑，股价迅速上涨，最终在当天的k线上可以留下一条长影线。 　　

　　了解市场的人都知道，下影线越长，瑞幸的支撑越强，多方力量远大于空头力量，从而在当前价格形成相对较强的支撑水平。 　　

　　最搞笑的是，浑水短专业户湘云公司直接在微博“杀”了浑水。 　　

　　第四，遇到同行的香椽“打脸”！ 　　

　　其实杨姐说这碗饭不是她和另一个专业的卖空机构泗水吃的——香农最好，别人在她的推特上给了泗水一巴掌。 　　

香椽的意思很明白：俺们也看到这份做空报告啦，但是吧，俺们不太同意――因为人家Biz Con

China和App下载的所有数据以及来自竞争对手的通话都证实了伦家瑞幸没问题。俺们尊重浑水，“但是这份报告的准确性不够！”

看看，人家香椽，还是很珍惜自己“专业做空”这个很有前途的品牌的！而浑水呢，无非就是想落井下石、乘火打劫地捞一把，才整了这么一出表演。

据杨姐所知，瑞幸将在2月3日周一向SEC提交公告。