微芯生物科技的市盈率预计在扣除前高达226.75倍，扣除后高达373.72倍，可能是科技创新板块33家企业中最高的。

近日，由于会议稿中2018年归母净利润大幅下降，或市盈率极高的恒安嘉信顺利通过上海市委审议，科技创新板参会企业增至33家。

其中恒安嘉信扣除后市盈率为318.72倍，并不是科技创新板场外企业的最高峰，科技创新板也有场外企业，预期市盈率不到23倍。

净利润之变

恒安嘉信(北京)科技有限公司(以下简称“恒安嘉信”)是一家为电信运营商、安全主管部门等政府和企业客户提供基于互联网和通信网络的综合网络信息安全解决方案和服务的企业。

在申请书草稿中，恒安嘉信披露2016年至2018年营业收入持续增长，分别为4.3亿元、5.06亿元和6.25亿元，归属于母公司的净利润喜人，分别为3916.05万元、4185.64万元和9664.35万元。2018年归属于母亲的净利润是2016年的2.47倍。

然而，短短三个月，这份“简历”发生了巨大的变化。

7月2日，恒安嘉信公布了会议草案。其2018年营业收入从6.25亿元“缩水”至4.88亿元，返母净利润从9664.35万元大幅降至1837.18万元。扣除后，归母净利润由8732.99万元降至905.82万元，不足1000万元。

需要指出的是，恒安嘉信的“新”数据最早出现在6月28日公布的第四轮审核批复中。

恒安嘉信在复信中表示，公司于2018年12月28日-29日签订的四个项目合同，以及2018年签订的验收报告，收入已确认，2018年底未收到款项，未开具发票。实际支付情况与合同约定相差较大，金额影响较大。基于审慎原则，上述四个合同收入确认点经董事会和股东大会审议通过后进行调整。

有几个要点需要注意。一、四个合同的合同总额为1.59亿元，相当于修订前2018年营业收入的25.43%；二是2018年底签约，签约时间在两天以内；第三，2018年四个合同没有还，没有开发票。

值得一提的是，上交所四轮查询都涉及恒安嘉信的收入确认。

比如第四轮查询，上交所“开门见山”询问，根据回复材料，恒安嘉信未征得客户同意提前开具发票，会导致客户拒收，从而导致发票无效。本公司于2018年12月28日至29日签订的4个合同项目，以及2018年同年签订的确认收入的验收报告，在2018年底未进行返还和开具发票，与合同相关条款不符，未提供充分证据，与报告期内其他项目的收入确认政策存在较大差异。请结合上述相关条件，如相关合同条款、支付比例等，进一步说明上述重大合同的会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。

这可能是恒安嘉信修改上述四个合同确认时间点，导致营收和净利润“变脸”的主要原因。

对于以上四个合同，恒安嘉信证券部在接受记者《国际金融报》采访时表示，截至2019年6月底，上述项目的主要经济效益已经流入公司，2019年第二季度确认收入。

发行市盈率最高峰

记者首先将待融资金额除以预期已发行股份的比例(如果标明，超额配售将为e

从结果来看，恒安嘉新扣非后市盈率高达318.72倍。

对此，此前记者采访了恒安嘉新证券部，其仅表示，根据上海证券交易所相关规定，科创板采取以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价和配售机制。科创板首次公开发行股票的发行价格和市盈率，是由投资者基于自身对投资标的价值判断作出的选择。

先不要感叹恒安嘉新170.75倍的发行市盈率，有些已过会企业可能更高。

除已公布市盈率的25家企业外，还有8家过会企业尚未公布市盈率，其中微芯生物发行市盈率有可能超越当前最高水平——恒安嘉新。

微芯生物拟融资金额为8.04亿元，全额行使超额配售后，预计发行股份占总股份的11.33%。

以此计算，微芯生物若要达到融资金额，其市值为70.92亿元。

微芯生物2018年归母净利润为3127.62万元，扣除非经常性损益后其归母净利润只剩1897.61万元。

所以，微芯生物扣非前发行市盈率有望高达226.75倍，扣非后发行市盈率为373.72倍。

“十高”与“十低”

再来看下25家已经公布发行价和（按发行后扣非前后孰高值计算）发行市盈率的科创板申报企业。

整体平均发行市盈率为53.4倍，其中，最高的是中微公司，其对应PE为170.75倍；最低为18.8倍的港股上市公司中国通号。

从股价来看，乐鑫科技的每股股价最高，其发行价为62.6元/股；中国通号再次“上镜”，发行价格为5.85元/股，是发行价最低的公司。

截至7月11日收盘，港股中国通号股价为5.87港元，折合人民币约5.16元，低于其科创板发行价格。

另外，《国际金融报》记者初步统计后，将已过会的33家企业，按已公布和预计的市盈率（扣非前后孰高值）进行排序。

市盈率最高前十家分别是微芯生物（373.72倍）、恒安嘉新（318.72倍）、中微公司（170.75倍）、世纪空间（162.66倍）、睿创微纳（79.09倍）、虹软科技（74.41倍）、铂力特（68.4倍）、西部超导（67.8倍）、新光光电（58.32倍）、容百科技（58.21倍），其中有4家企业的发行市盈率过百倍。

而东方财富显示，截至7月11日，除科创板外，2017年以来A股发行市盈率最高的是2017年12月上市的华能澜沧江水电股份有限公司，发行市盈率为76.86倍。

发行市盈率最低的十家中，市盈率最低的是中国通号，发行价格仍略高于当前港股收盘价。安博通的市盈率为19.85倍，是低于23倍市盈率的两家企业之一。除此之外，剩余过会企业的市盈率均高于23倍，第三低的利元亨，发行市盈率为24.41倍。

资深财经评论人士朱邦凌认为，科创板设立之前，一般来说，新股的发行市盈率不超过23倍，如果超过可能会增加过会难度。

东方财富显示，截至2019年7月11日，2018年和2019年共有172家企业上市，其中有111家(占64.53%)的新股发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内。只有4家的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例仅为2.33%。

本文源自国际金融报

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