11月9日，本质证券分析师朱海滨发布《新三板主题报告》。报告指出，北交所开市后前期仍需观察，但总体来看，估值消化阶段将短于创业板和科创板。 　　

　　而科创板创业板(GEM)在开市后两年或更长时间内经历了震荡调整期，其中创业板指数直到开市三年后才进入上涨阶段。 　　

　　朱海滨认为，这种情况可能与开盘之初市场热度较高导致新股估值较高有关。长调整期是高估值的消化期。一方面是等待新股募投项目达产带来的利润上升估值的主动消化，另一方面是高估值的被动消化过程。 　　

　　基于两大板块的历史经验，通过对比北交所与两大板块的特点，朱海滨认为，北交所估值消化所需时间将会缩短，主要有以下差异。 　　

　　## #北交所公司上市前的交易价格成为发行定价的参考锚。 　　

　　北交所公司的上市条件要求必须是在新三板上市满12个月的创新型公司。由于其上市前已经在新三板的基础层或创新层交易，相对市场化的前期价格将作为其公开发行的定价参考锚，公司上市的预期由其创新层停牌前的部门来完成，可以在一定程度上减少上市后股价的波动，从而缩短后续估值消化的时间。 　　

　　# #新三板上市期间，募集资金活动较多。北交所上市后，业绩增长节奏快于其他板块上市公司。 　　

　　最新精选层上市公司71家，其中新三板18年以来采用固定收益融资的公司有29家，平均募集资金6491万元，占融资时的平均市值。 　　

　　8.55%。 　　

　　考虑到一般募投项目的两年建设期，以及在北交所上市时公开发行投资新项目，募投项目可以更早实现在北交所履约，更快完成估值消化。 　　

　　## #北交锁定期短，流动性高，不容易被高估。 　　

　　北交所上市公司仅针对控股股东和持股10%以上股东的锁定期为12个月，远短于创业板和科创板36个月的锁定期。 　　

　　此外，在前期，一些公司已经在上市期间增持或减持了股东持股，并且已经拥有一定的流通股。北交所上市公开发行将进一步提高公司流通股比例。 　　

　　此外，大部分前期的公司在上市期间已经增持了股份或减持了股东的股份，因此发行量较大。此外，考虑到上市公司公开发行新股，上市后流通股比例将高于科创板和创业板。 　　

　　一般来说，北交所上市公司的锁定期较短，初始发行量相对较大。两者叠加之下，市场会充分考虑它们。同时后期解禁压力对市场影响较小，更容易加快公司理性定价。 　　

　　## #北交所前期定价相对理性。 　　

　　北方交易所公司主要专注于创新型中小企业。为了更好地惠及二级市场，提高投资者的积极性，其公开发行时的定价往往相对保守。 　　

　　以截至10月27日的过去21年的上市公司为样本，对比其初始市盈率，可以看出平均初始市盈率为