易方达新兴成长混合基金经理刘武先生

投资风格：对新兴产业和和新兴事物嗅觉敏锐，善于挖掘新兴产业发展初期的主题性机会、中期龙头企业内生增长加速阶段机会。善于基于产业的理解构建投资时钟，对投资时点的判断果断。

刘武先生从业以来，经历了过去六年期间创业板的牛熊周期。他认为当前时点是成长股及新兴成长板块较好的投资时点，以下将从宏观背景、产业发展状况、板块估值三个层面展开探讨。

　　得益“硅基革命”，美国科技板块超额收益显著

美国市场从九十年代到现在，标普500分行业的涨幅角度来看，假设1990年在每个行业板块投入一百块钱，到今天，信息科技板块净值接近涨了20倍，医疗保健板块则涨了近14倍，可选消费品接近11倍，其余的工业、金融、能源等板块是4倍到6倍，涨幅最大是新兴科技板块。

过去三四十年间美国科技板块能有如此显著的超额收益，本质上是抓住了第三次科技革命，也就是“硅基革命”，使得高科技行业成为了美国核心资产，如PC时代的IBM、英特尔、微软，移动互联网时代的，云计算时代的亚马逊和人工智能时代的英伟达、AMD等公司。

　　人口红利见顶，技术创新势在必行

中国过去改革开放40年，基本是以人口红利、土地财政形成的资产为核心。第一类，房地产以及房地产产业链衍生出来的消费品。第二类，互联网公司，依靠人口红利做模式创新。第三类，优质的制造业龙头。其实这些核心资产，本身由人口红利所驱动。生产力的驱动有三要素：劳动力、能源、技术创新。

第一，劳动力。最近能够明显看到新生儿的出生率存在断崖式的下滑。可能在未来的二三十年，我们都能看到劳动力比较短缺，目前到了一个人口红利的拐点。

第二，能源。中国其实是一个能源比较稀缺的国家，石油、天然气靠进口。

第三，技术创新。过去三四十年，其实我们的技术创新是比较落后的。一个重要原因是融资方式以间接融资方式为主。间接融资占主导权的是银行，一些创新性的企业较难融到资。另外，我们的资本市场上市是有盈利要求的，但是很多科技创新型企业，成立初期并没有利润。在融资环境不佳的情况下，就没有钱去投研发，没有研发就没有创新可言。

　　科创板推出意义重大，新兴成长板块曙光已现

今年以来，政策上释放了比较有利于新动能的信号。首先是金融供给侧改革，更多强调直接融资。其次，强调改善不均衡，小微企业能够得到更多融资的机会。

科创板的推出具有重要意义。过去国内较大的科研项目，更多依赖政府扶持发展。现在科创板推出后，更多是由政府转向资本市场。上述利好政策的推出较大程度上解决了国内技术创新融资难的问题。所以说从当前时点看新兴成长板块企业的曙光已经出现，投资土壤已经具备。

光伏、新能源汽车、电子通信等行业的优质制造业龙头都在中国。一些新技术，比如5G核心技术和设备、人工智能应用等技术，国内跟海外都是在同一条起跑线上。不少优质的科技创新龙头已经具备中长期的投资价值。

综上，从大的宏观环境来看，当前国家有意识将动能从人口红利转向高新技术。科技创新应该成为后面几年，整个资本市场，或者整个国家比较核心的主题之一。在此情况下，有理由相信中国科技创新的投资环境会更好。

　　详解新兴成长板块投资机会

主要谈下新兴成长行业里的几大板块。一是TMT（包含计算机、电子、传媒、通信，电子里面又包含半导体，计算里面又包含云计算科技型的企业）。二是新能源（风电、光伏、新能源汽车、新材料、新的行业应用）。目前所处位置和发展情况如下：

TMT——恰逢5G大创新周期，各个板块迎来投资机会

从2019年开始，全球接近同步开始5G基础建设投资，一些研发尖端成果、牌照等预计今年将陆续兑现。2019年下半年到2020年之间，是5G网络建设的高峰期。在此期间，通信行业有比较大的机会。所以说2019年能看到整个通信板块估值的提升，到2020年或将出现通信板块盈利兑现、盈利超预期的过程。

通信板块的基础设施完成建设后，消费电子终端将围绕5G网络进行创新。5G体现的是宽带较宽，速度较快，而过去的消费电子终端交互更多是基于二维文字，图片和视频。到了5G时代，就会出现3D的交互。从2019年下半年到2020年，消费电子行业会迎来一个大的创新周期机会，而且这个过程中会迎来整个半导体周期性的反弹。消费电子创新结束之后，会带动整个数据量指数增长。过去更多是二维数据，现在则迎来三维数据。这将带动云计算、边缘计算的需求快速增长。与此同时，传媒也将出现创新业务，如云游戏替代原来的端游和页游。因为通信网络进步，电子终端交互的变化，计算机行业、传媒行业的业务模式跟商业模式也会发生大的变化，将迎来系统性的机会。

2019年到2022年这三四年是TMT的大创新周期，各个板块都会迎来比较好的投资机会。

　　电动车——行业拐点后关注优质龙头

电动车经过七八年发展到现在已比较成熟。去年我国电动车销售一百万辆左右，约占全年汽车销量5%，2020年预计占比可从个位数跃升至两位数。过去五六年行业基本靠补贴政策驱动，产业技术还没有完全成熟之前生产成本较高，和成熟的燃油车比起来性价比不占优，需要政府扶持驱动。2019年是新能源汽车行业的拐点，在补贴下滑已经比较明确的情况下，真实消费将驱动新能源汽车产业的发展。拐点之后，新能源汽车在成本持续下降的基础上，有可能逐步在成本、性能上形成一定的竞争力。加上国家的牌照、路权、双积分等政策拉动，从2020年开始，国内电动车又会迎来比较健康的增长。后续的四到五年，电动车将处于快速增长的阶段。一些特别滞后的企业逐渐被淘汰，优质龙头公司能够享受这一波由市场拉动的需求机会。

光伏与风电——快速稳定成长的板块

往后看光伏会有比较大的机会。光伏跟电动车发展初期一样，更多靠政府补贴去拉动。发展了十几年之后，受益于技术驱动带来的成本下降，光伏已实现平价（在很多国家光伏发电成本已经比水电、火电、核电等低），所以2018年海外光伏需求的增长达到了高两位数。

经测算，如果新增电力需求与存量落后电力产能替代需求合并，每年将有600-光伏的装机量，或者是400-的风电装机量。所以风电跟光伏后续的需求是比较大的，而行业的全球上游龙头，基本都在中国（如硅料、硅片环节、组件环节）。所以未来光伏跟风电板块，应该是快速稳定成长的板块。

　　新兴成长板块估值仍处于低位区间

经历了2013到2015三年创业板大牛市之后，又经历了从2016到2018年的创业板大熊市，在今年行情启动之前，不少成长股的估值基本处于历史低位。目前TMT股票大部分仍处于估值合理或者偏低的状况。光伏板块一些龙头企业已经到了20~25倍，鉴于板块的快速成长性，目前估值较为合理。电动车板块经历了过去一年调整，均处于比较低的位置。考虑到明年电动车将迎来新的增长因素，目前估值位置亦比较合理，后面会有较多结构性投资机会。

投资机会快问快答

Q：5G是2019年市场热点，根据5G实施路径，哪些细分行业值得当前关注？怎么看待当前估值？

A：首先发展起来的可能是5G基础设施，对于5G基站一些核心零部件的采购需求就会比较大。5G建立起来之后，对于整个下游行业会有一个重新的赋能。当前A股市场可能更多聚焦于5G上游核心零部件的板块机会，其实已经出现股价先行。2019年4季度到2020年3季度，这四个季度里应该是5G上游核心零部件利润兑现的高峰期。有竞争力的核心零部件核心企业，后面还能够享受到业绩增长带来的估值消化，会有一波机会。偏主题炒作的一些个股可能后面机会不是特别大。

5G对于消费电子创新的拉动，还有对于下游行业赋能，还没有开始，后面还比较大的投资机会可以把握。特别是2019年下半年开始，5G将拉动消费电子终端开启大的创新周期。目前消费电子估值相对便宜，更多看好消费电子终端在未来一年的投资机会。

　　Q：您如何看待科创板投资中的风险？

A：目前能够看到上科创板的公司，还是相对比较优秀的。在此基础上，后面可能会有更多的巨无霸企业。科创板的定价是询价的形式发行，不像以前定多少倍数的发行价，一些企业机会很大，风险也很大，这个时候比较考验投资跟研究能力，还有定价能力。

我觉得科创板更多的是给一批优秀的科技企业，在比较早期的时候有较好的融资环境和资本市场环境，让他们更好的成长下去，同时也让投资者能够在比较早期的时候分享企业成长。

　　Q：高端装备制造未来的行业前景和投资机会在哪里？

A：举一个简单例子，过去很多切割或者焊接都是用机床，效率比较低，性能不是特别好。过去五六年激光设备快速的技术发展，使得激光设备成本下的特别快。激光设备切割精度比较高、切割效率又好，形成了很多传统机床的替代。过去中国制造业都是靠比较低的劳动力成本支撑的，由于新生儿出生率下降比较快，再过两三年就传导到劳动力市场，这个时候工厂要开始从传统手工或者半自动的工厂，开始向全自动的工厂转换，高端制造装备会有比较大的投资机会。

科创引领，布局未来！

易方达科技创新混合型证券投资基金，聚焦科技创新主题，投资于科技创新主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。可参与投资科创板上市公司股票。将于4月26日通过中国银行发售。

风险提示：基金有风险，过往业绩不代表未来表现，本基金在投资运作过程中可能遇到各种风险，包括市场风险、流动性风险、管理风险、税收风险、本基金特有风险及其他风险等。本基金的特有风险包括：本基金股票仓位偏高且相对稳定可能面临的股票市场系统性风险；主要投资于科技创新主题相关证券而面临的上市公司经营风险；投资范围包括科创板股票而面临的科创板股票流动性风险、退市风险、投资集中风险、交易规则特殊等特有风险；投资范围包括内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的香港证券市场股票而面临的投资于香港证券市场及通过港股通机制投资所特有的风险；投资范围包括中国存托凭证和股指期货、国债期货、股票期权等金融衍生品而面临的其他额外风险。本基金投资范围包括科创板股票，但非必然投资科创板；本基金投资范围包括港股通股票，但并非必然投资于港股。本基金的一般风险和特有风险详阅基金法律文件及发售公告。投资者在投资基金前应全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

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