“是不是牛市了？”今天中午12:30，杭州一家证券公司的投资顾问老刘正在忙碌地接听客户的咨询电话，而询问最多的问题就是“A股牛市是不是又回来了？”

老刘说，“去年‘9.24行情’以来，已经好久没有碰到这么多客户主动打电话过来询问行情了。上周三（8月13日），上证指数突破3674点的前高，市场成交量重回2万亿，一些老客户一下子变得着急起来。除了询问后市上涨空间外，大家比较关心的一个问题是现在应不应该加仓。”

截至收盘，沪指涨0.85%，创出2015年8月以来的十年新高。深证成指涨1.73%，创业板指涨2.84%。沪深两市成交额超2.7万亿，较上一交易日大幅放量逾5000亿。

00后大胆入市 老股民举棋不定

“感谢大A，七夕送女朋友的花钱和项链钱都由大A买单。”今日上午，沪指刷新近10年新高，创业板指更是大涨3.5%，同样创出去年“9.24行情”以来的新高。

面对不断升温的A股市场，杭州00后股民小郑全仓“杀入”牛市旗手同花顺，一个上午便获利10余个点，用小郑的话来说，“下周过七夕的钱已经到手了，今天上午清空购物车的时候一点压力都没有。行情好就是要敢于出手，干就完了。”

上交所官网披露，7月A股新开户数为196.36万户，与去年同期相比增长近71%，环比增长超19%。其中，个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户。截至7月末，今年以来累计新开户数达1456.13万户，同比增长36.88%。这在一定程度上反映了类似小郑一样年轻股民的投资偏好。

“当前市场情绪火热。”国金证券首席经济学家宋雪涛表示，7月“小单”资金净流入环比大增39%，显示出个人投资者对市场的强烈参与意愿。在这一过程中，市场赚钱效应仍是影响新开户数的关键因素。从主要指数来看，7月份A股主要指数普遍上涨，上证指数收盘价为3573.21点，月涨幅达到了3.74%（8月至今则继续上涨超过4.6%），深证成指7月实现了5.2%的涨幅，创业板指数月涨幅高达8.14%。

不过，相比较去年“9.24行情”的开户潮，这一波行情上涨无论是从指数还是投资者参与度来说都要温和许多。“没有出现开户潮，但是‘两融客户’（指融资融券）确实有提升。”延安路上的一家大型券商营业部负责人称，“这波行情应该还是存量客户推动的，只不过这会儿过了前高了，大家的关注度一下子又上来了。”

和00后股民小郑形成鲜明对比的是，经历过去年“9.24行情”大起大落以及更远的2015年“水牛”行情的老股民，对于当下已经创出新高的A股行情则要谨慎得多。

杭州股民老周说，“我在上一波（‘9.24’）行情中套了15%，现在还没有回本，这会儿再去追高，心里确实有些犯怵。”老周称，“一方面怕踏空后市行情，万一‘牛’真的来了，一方面也怕去年的‘剧本’再来一遍，一追高就高位站岗。”为此，老周目前的仓位始终没有超过半仓。

A股总市值突破100万亿元 增量资金来自哪里？

一面是00后大胆入市，一面是老股民举棋不定，而A股市场却在这样一个“半信半疑”的环境中创出了新高。与指数上涨同步出现的是，今日A股市值总和突破100万亿元，创出历史新高，这也是A股历史上首次突破100万亿元大关。

很多投资者或许会问，这一波行情驱动市场迭创新高的“主力资金”究竟来自哪里？

“股市的赚钱效应正在驱动一部分银行存款转向收益更高的股票市场。”杭州一家股份制银行个金部负责人告诉记者，“存款搬家可能是近期市场不断上涨的一个原因，现在普通理财的收益率不到3个点，而近期股票市场的收益率超过10个点，一进一出，导致了许多资金开始转向收益率更高的权益类资产。”

另外一家股份制银行理财经理透露，“从今年7月开始，陆续一些超过300万元的大资金开始赎回（理财产品），转而去了股市。”

央行发布最新7月金融统计数据报告显示，前七个月人民币存款增加18.44万亿元。其中，住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元，财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款（即非银存款）增加4.69万亿元。

除了个人投资者以外，以险资为代表的长线资金以及“耐心资本”也在加快A股的布局进程。金融监管总局最新发布的2025年二季度保险公司资金运用情况显示，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额突破36万亿元，达到36.23万亿元，同比增长17.4%。人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升。

此外，外资对于A股市场的关注度也在提升。近期，沪深交易所披露2025年二季度北向资金持仓数据显示，截至二季度末，北向资金共持有2907只个股，持股数量合计1232亿股，持仓市值合计约2.29万亿元。相较2024年末，北向资金持仓市值增加871亿元。

这一轮的行情能够持续多久？

“本轮慢牛行情始于6月23日，共有4个特征：结构性景气是当下市场的主要推力；内外部不确定性限制短期资金的快速涌入；市场做多方向明确但节奏稳健；上半周强于下半周。”中信建投证券分析指出，目前投资者情绪上升较快，注意市场后续过热可能。中期市场慢牛行情后续2个演化的可能：一是市场回调整固，放慢上涨节奏，市场慢牛的格局有望延续；二是市场加速赶顶，可能因为交易过热或交易结构恶化出现大幅回调，导致本轮慢牛行情结束。

在兴业证券看来，当前的A股市场可能正在历经一轮“健康牛”。该券商指出，首先，从资本市场的历史使命看，当前更需要一轮“慢牛”。也因此，年初以来指数稳步向上，而波动率持续下行，当前更已逼近历史底部。其次，即便指数创新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点开花”，各行业、板块、主题机会交替轮动。此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”“健康牛”实现共振和正向循环。

东方财富证券则认为，一轮完整牛市往往可以分为三阶段，阶段一是无风险利率下行为主驱动，阶段二是风险偏好修复，阶段三是盈利预期提升。第三阶段往往最终也推动风险偏好达到较高水平。目前A股市场基本符合牛市第二阶段，即风险偏好修复推动估值性价比再平衡。

中期来看，在股债性价比修复后，市场需要等待第三阶段的条件具备，即盈利改善。当前，增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡慢牛继续，市场若有回调则是布局机会。结构上，景气胜率+悲观预期修复是两条关键配置线索，该券商建议重点行业关注：AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网等。