证监会鼓励上市公司发展实业，例如水泥企业可以定增跨界做光伏产业，但做游戏行业就会被禁止。...

近几年，随着经济形势的变化，传统行业的发展陷入困境，大量企业尝试通过兼并重组进行市值管理，或者实现产业转型，大文化、互联网金融等新兴产业成为热门的并购标的。但是，通过概念炒作以推升股价的并购也混杂其中，对此，监管层近期针对部分行业并购的审核开始收紧。

据悉，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及到互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。知情人士透露，证监会鼓励上市公司发展实业，例如水泥企业可以定增跨界做光伏产业，但做游戏行业就会被禁止。

　　新兴产业并购成为热门

去年起，随着国企改革、鼓励上市公司兼并重组的一系列政策落地，一批上市公司通过兼并重组进行市值管理。同时，目前新股审核发行谨慎，注册制推进缓慢，战略新兴板也面临流产。这使部分优质企业转而寻求被并购，以实现资本退出，也为市场贡献了一大批优质标的，推动上市公司的收购热情。

根据统计，2016年第一季度，上市公司宣布开始的兼并重组案例有2,879起，同比增长63.2%，比2014年同期增长了%。

在并购行业方面，大文化、互联网金融、医药等新兴产业，成为上市公司热门并购标的，主要的原因，一方面是在消费升级的大背景下，新兴产业的企业发展迅速，行业日趋成熟，大公司开始通过兼并重组，实现涵盖产业链上下游的集团化运作。

另一方面，大量传统行业企业在发展陷入困境的情况下，寻求产业转型，大文化、互联网金融等行业，由于其较高景气度，获得了更多转型企业的青睐。同时，部分已转型企业也获得了不错的股价表现，如中南重工，通过收购文化产业使得市值的增长一度超过10倍，催生了更多相关的转型资本运作和概念炒作行为。

　　严控四大行业收购

目前，传统行业企业针对大文化、互联网金融等领域的并购热情趋高，仅IP、影视类领域，2015年就发生相关并购42起，其中9起都来自传统行业企业的跨界转型并购，还有10起并购的发起方来自服装、玩具等影视下游制造业企业。政策的发布无疑将对此类并购产生重大影响。

同时，针对四大行业的定增、并购限制可能不仅针对跨界并购，行业内的兼并重组也将受到来自监管层更加严格的审核。如唐德影视计划收购爱美神，收到深交所发出的问询函，要求唐德影视说明被并购方估值依据，并进行重大风险提示。

爱美神由范冰冰在去年7月注册成立，注册资本为300万元，核准成立日期为今年1月29日。成立两个月，公司估值已超过8亿元。未来，四大行业企业的内部并购整合行为也需对被并购方的估值依据、并购发展逻辑做出更详细、合理的说明，避免影响正常的业务扩张。

另外，由于大量壳资源来自经营状况欠佳的传统企业，政策的变化对于希望借壳登陆资本市场的四大行业企业，也是一个重大打击。

目前，大文化产业及互联网金融产业的跨界并购，在国内整体并购市场占比较高，叫停四大行业的跨界定增、并购，对于并购市场而言短期形成利空。同时，机构的退出渠道也将收窄，未来预计更多的企业将寻求通过IPO或挂牌新三板，实现资本退出。

　　政策的心思猜对了吗

2015年8月，证监会、财政部、国资委、银监会四部委，曾联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，在并购重组监管中，将进一步简政放权，扩大并购重组取消行政审批的范围，简化审批程序。

此次监管层对四大行业跨界定增、并购的叫停，实质上是对相关兼并重组鼓励政策的补充，对于正常兼并重组监管的简政放权，预计仍是发展的方向。

此次的新政并非是对跨界并购整体的限制，而是针对股价炒作行为的警示。在供给侧改革、产能优化的大背景下，通过兼并重组推动资源向优势产业转移，依旧是经济发展的主流方向。

目前，市场跨界定增存量依旧较多，特别是落后产能企业，未来这些企业依旧可以通过向非上述四大行业的并购实现转型。但是目前除四大行业外，尚无政策明确跨界并购的限制范围，未来传统行业企业兼并医药、IT等领域的跨界并购是否将遭遇审核收紧，仍是个未知数。

对游戏、影视、VR等领域的并购限制，也不意味着国家对大文化产业积极推动发展态度发生了转变，短期内，买方的减少可能将对行业内标的估值产生不利影响，但同行业间正常的产业整合行为目前仍然畅通。

相关阅读