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原标题：21深度丨创业板试点注册制改革与科创板有何不同？资深投行人士为你逐条解读

4月27日晚间，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

当晚，证监会就四项部门规章公开征求意见，随后，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等8项业务规则向社会公开征求意见，创业板试点注册制改革进入实施阶段。

创业板试点注册制借鉴了科创板的改革经验，但又有所不同。21世纪经济报道记者给读者划一划重点，并专访了资深投行人士王骥跃进行逐条解读。

重点1：跟投机制

科创板注册制要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投。

创业板注册制不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利，红筹架构，特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

王骥跃：创业板注册制跟投机制更灵活，也更能体现对券商的约束。本来跟投就是争议挺大的事，发行价不过分的话，跟投其实也是给券商送钱，发行价高了，跟投可能亏损，但券商也会从承销费里加上风险补偿。创业板改革更完善了跟投机制。另外，由于创业板和科创板有部分竞争关系，创业板此举也有利于激励券商引导发行人报创业板。

重点2：盈利要求

科创板科创板围绕“市值”为核心设置了五套上市标准，另对红筹企业和特殊股权结构企业的上市制度做明确规定。其中，第五套标准允许未盈利企业上市。

创业板改革后设置了三套上市标准，一是完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。

王骥跃：科创板是市值标准，而且允许未盈利企业上市，创业板暂时还是有一定盈利要求，这主要是从风险角度考虑，也是给科创板留个空间。

总的来看，创业板的上市条件比科创板低，体现创业板定位在成长型企业上，对规模要求并不高。从规模上，也可以看出科创板、创业板、新三板的错位竞争用意。

重点3：投资者适当性要求

创业板注册制新增创业板个人投资者拟须满足前20个交易日日均资产不低于10万元等门槛，参与证券交易24个月以上，存量客户不受影响  。

科创板对个人投资者开户设立了50万的资产和2年证券交易经验的门槛。

王骥跃：创业板投资者适当性门槛比科创板低些，一方面是既有投资者要考量，另一方面创业板公司风险还是偏小一些，毕竟亏损公司暂时还是不能创业板上市的。另外，既有投资者层面，公开数据显示，创业板投资者中有超过八成交易经验满两年，平均账户资产量为万元，也就是说，市场本身已经对投资者分层了。科创板是新板，高一些也是应该的。

创业板改革是时间问题，全面注册制也是时间问题，最终竞争的不是投资者门槛，而是上市公司质量。

重点4：退市制度

科创板首次引入市值标准，对于连续20个交易日市值低于3亿元的上市公司进行强制退市。

创业板新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的退市指标。

王骥跃：退市制度上差异不大，也借鉴了科创板对空壳公司僵尸公司的清理机制。科创板第一次推出市值退市机制，设置了3亿元的市值退市标准。后面可能还是要调整的。相对来说，5亿元的门槛也已经很高了，触及市值退市暂时并不容易，但以后肯定会有。 

重点5：错位发展

证监会表示，创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

王骥跃：体量上是一方面，创业板更偏重创新创造创意，科创板更偏重科技创新类，对高风险公司接受度也更高。错位发展要几年后才能见结果，要相信市场机制配置资源的有效性。

总的来看，王骥跃表示，增量IPO方面，创业板主要借鉴科创板的注册制经验，针对创业板定位和特点进行下调整，对科创板规则不完善的地方做做修补完善，经验教训都借鉴。值得关注的是存量改革，这个会影响近千家已上市公司和几千万既有投资者。这也是本次创业板改革的关键之处，顺利推进了，就可以进到全市场。

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