近两年，创业板大幅上涨，远超其他宽基指数。最近以3560.88点创出五年新高。自2016年12月深港通开通以来，北向资金对创业板的配置持续增加，在择时选股方面表现突出，成为本轮创业板牛市不可忽视的影响因素。 　　

　　创业板作为成长型创新企业上市的主战场，自成立以来交易活跃，股票波动也较大，有利于交易行为因素发挥选股能力。 　　

　　创业板大部分股票都是成长股。如何才能在优中选优，获得更好的表现？近日，开源证券金融工程团队发布了 《超越创成长：创业板上的增强组合》 .专题报告 　　

　　通过成长因子、北上基金因子和理想振幅因子，构建“成长北上基金交易行为”的创业板增强型组合，优化组合选择。 　　

　　北上资金流向：创业板不可忽视的影响因素 　　

　　2021年7月13日，创业板指数一度触及3560.88点的五年高点。2019年1月以来，创业板指数涨幅超过180%，远超同期沪深300 (66%)和沪深500 (65%)的涨幅。 　　

　　本轮牛市中创业板指的涨幅显著高于其他宽基指数 　　

　　来源：Wind，开源证券研究院 　　

　　本轮牛市背后，北上资金的实力不容忽视。自2016年12月深港通开通以来，北向资金对创业板的配置持续增加；2019年3月，MSCI中国指数首次纳入创业板股票。截至2020年底，北方资本持有的持仓(持仓市值/流通市值)占创业板指数股票的比例达到6.86%，超过其在沪深300、沪深500中的比例，且近6个月持续增持。同时，我们利用深港通的日净流入数据来检验创业板指数的择时性。结果显示，自2018年以来，基于深港通日净流入数据的短期和长期择时策略均表现良好。 　　

　　北上资金对创业板的持仓占比较高 　　

　　来源：Wind，开源证券研究院 　　

　　北上资金近年来对创业板的择时效果明显 　　

　　来源：Wind，开源证券研究院 　　

　　北方资本不仅在择时上表现出色，在选股上也有显著的阿尔法。我们测试了创业板成份股中北上资金持仓比例(持仓市值/流通市值)因素的表现：每个月末，在创业板成份股的100只股票中，选取北上资金持仓比例最大的30只股票，组成一个均等的投资组合。如下图所示，与创业板和创业板指数的其余70只股票相比，北向资金组合明显偏多。 　　

　　北上持仓占比因子在创业板内具有显著的alpha 　　

　　来源：Wind，开源证券研究院 　　

　　我们利用北行资本持仓比例的变化来构造选股因子，结果表明北行资本的边际变化也有很好的选股效果。 　　

　　北上持仓占比变动因子在创业板内具有显著的alpha 　　

　　来源：Wind，开源证券研究院 　　

　　我们预计，创业板优质资产的不断涌现及相关交易系统的优化，将进一步吸引北向资金的持续关注，北向资金参与度的提升也将强化其对创业板的影响力。 　　

　　交易行为因子：预期可持续的alpha源 　　

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　　在开源金工市场微观结构系列报告《A股分层效应的普适规律与底层逻辑》中，我们揭示并分析了选股空间中股票振幅与因子有效性的关系：随着振幅水平由低到高的变化，交易行为因子的有效性逐渐增强。这背后的原因在于因素逻辑与预测机制的共振。