8月4日，尚锋文化美昌股份有限公司开始通过深交所电子平台和交易系统发行新股，创业板注册制下的第一波新股来袭。那么，作为0号和1号的“玩家”，这两家公司的精细度如何呢？ 　　

　　上市资料显示，尚锋文化和美昌股份在同行业中各有优势，但同时也有各自的“艰难教训”。尤其是尚锋文化和美昌股份的毛利率有逐年下降的趋势。 　　

　　锋尚文化毛利率呈下滑趋势 　　

　　招股书显示，尚锋文化是一家文化创意企业。2017年至2019年，尚锋文化营业收入分别为2.06亿元、5.73亿元和9.12亿元，净利润分别为5395.65万元、1.36亿元和2.54亿元。本次公开发行股票募集资金主要用于创意制作和综合应用中心建设项目。 　　

　　尚锋文化发行价格为138.02元。相对而言，发行价相对较高，主要是因为尚锋文化发行数量仅为1802万股，其对应的发行人2019年扣除非经常性损益前后的摊薄市盈率为41.20倍，低于中证指数有限公司发布的最近一个月行业平均静态市盈率 　　

　　截至2020年7月29日，可比上市公司中，宋城演艺扣除前静态市盈率为37.08倍，扣除后为40.65倍。扣除前静态市盈率为20.85倍，扣除后为22.16倍。 　　

　　从市盈率来看，尚锋文化堪比宋城的演艺，但从毛利率来看，却远不及宋城的演艺。2017年至2019年，宋城演艺的毛利率分别为63.19%、66.43%和71.39%，而尚锋文化的毛利率分别为49.05%、40.06%和40.62%。 　　

　　对此，尚锋文化解释称，宋诚的演艺业务收入主要包括演出门票收入，其经营模式与公司不同，毛利率无可比性。 　　

　　可比口碑，2017-2019年毛利率分别为28.65%、30.17%和28.73%，毛利率和市盈率均低于尚锋文化。 　　

　　对此，尚锋文化表示，报告期内，与同行业其他可比公司相比，公司毛利率较高的主要原因如下： 　　

　　一是公司专注于创意设计，主要为客户提供创意、设计和制作服务，附加值相对较高；而风雨竹等上市公司设备综合销售占比相对较高，销售规模大但毛利率低。 　　

　　其次，凭借优秀的创意设计能力、丰富的重大项目经验、良好的市场口碑、强大的品牌影响力和全流程服务的商业模式，公司确立了行业领先地位，积累了广泛的客户资源。因此，公司的议价能力更强，相应的毛利率水平也高于同行业可比公司。 　　

　　但从尚锋文化业务应用领域分类来看，其文化旅游演艺和景观艺术灯光演绎毛利率呈下降趋势，而大型文化演艺活动则呈现一定波动。 　　

　　此外，2017年至2019年末，尚锋文化应收账款账面余额分别为4556.09万元、1.03亿元和1.66亿元，呈现整体增长态势，分别占同期营业收入的22.09%、18.07%和18.17%。 　　

　　美畅股份销售均价、毛利率逐年下滑 　　

　　美昌股份发行价格为43.76元，本次发行股数为4001万股。对应发行人2019年扣除非经常性损益前后的摊薄市盈率为46.09倍，高于中证指数有限公司2020年7月29日发布的行业平均静态市盈率约2.58倍。 　　

　　截至2020年7月29日，可比上市公司中，三超新材料、戴乐新材料、托尼电子2019年静态市盈率分别为258.02倍、-31.39倍、-39.67倍。 　　

　　根据招股书，美赞臣 　　

　　2017年至2019年，营业收入分别为12.42亿元、21.58亿元、11.93亿元，实现净利润分别为6.78亿元、10.24亿元、4.09亿元。 　　

　　对于2019年业绩，美昌股份解释称，2019年金刚线销量为2018年。 　　

　　2000年有所增加，但由于行业竞争加剧，金刚线价格大幅下跌，2019年营业收入和净利润均较2018年同期大幅下降。 　　

　　美昌股份表示，由于金刚线行业仍处于淘汰落后产能阶段，短时间内难以扭转金刚线价格，不排除金刚线价格进一步下跌的可能，可能会对当时的经营业绩产生一些不利影响。 　　

　　近年来，由于国产化后的金刚线工艺不断优化升级，制造成本不断降低。与此同时，由于下游光伏企业降本增效的要求以及市场竞争的加剧，金刚线的市场价格也在逐年下降。 　　

　　2017年至2019年，我公司金刚线平均售价分别为174.02元/公里、123.64元/公里和64.94元/公里，呈逐年下降趋势。其综合毛利率也在逐年下降，2017年至2019年分别为71.12%、63.56%和55.46%。 　　

　　此外，美昌的下游客户集中在光伏行业，包括GCL-Poly、隆基、晶科能源、 　　

　　阿泰光伏、桓台集团、比亚迪等知名企业。2017-2019年，美昌股份前五大客户销售额占比分别为70.12%、67.42%和85.46%，主要客户集中度较高。