截止4月22日，有意在A股分拆上市的公司增至16家，而这其中有8家中意创业板，占比达一半。

不仅如此，仅4月21日就有杰瑞股份和华兰生物两家公司发布分拆至创业板上市的预案，分拆上市在创业板热起来了。

安正时尚多指标打擦边球独立性最受关注

去年12月13日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称若干规定）。

牛牛研究中心此前发布文章《首单A拆A将要落地分拆浪潮中有哪些看点》中提到，相较于此前的征求意见稿，若干规定主要有四大关键内容的调整，包括盈利门槛从10亿元调低至6亿元；允许最近三年内使用募资规模不超过子公司净资产10%的子公司分拆；子公司董事、高管的持股限制从10%放宽至30%，修改同业竞争表述等。

8家分拆至创业板的公司都分条论证满足若干规定的相关条件，牛牛研究中心对定量论述部分整理如下所示：

可以看到，从上市公司年限方面，除安正时尚打了个擦边球，在2017年2月14日挂牌上市，今年2月14日刚满三年外，其他公司上市年限普遍在9年以上。

最近三年扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的累计净利润，除安正时尚勉强达标外，其他公司大多远远超过，华兰生物是最高值，为亿元。华兰生物的分拆预案显示，2017年度、2018年度、2019年度归属于上市公司股东的净利润（净利润以扣除非经常性损益前后孰低值计算）分别约为7.61亿元、亿元、亿元，而华兰疫苗2017年度、2018年度、2019年度归属于母公司所有者的净利润分别为-0.77亿元、2.70亿元和3.75亿元。（延安必康、广电运通等稍早披露公司未给出2019年年度数据，这里根据2018年和2019年1-9月数据计算）

净利润占比方面，华兰生物占比最高达到%，而东山精密的占比最低仅0.62%，净资产占比方面，华兰生物仍旧最高为%，其次为延安必康，达到%，最低的东山精密仅0.77%。

上市公司董事高管及关联方持股比例方面，可以明确的是董事通过持有上市公司股份间接持有拟分拆主体股份并不考虑在内，而通过其他公司间接持有股份则需要考虑。

华兰生物在分拆预案中表示，公司董事长、总经理安康先生，董事、常务副总经理范蓓女士通过香港科康合计持有华兰疫苗10%的股权，未超过华兰疫苗分拆上市前总股本的10%，符合本条规定，华兰疫苗股权结构图如下所示：

拟分拆公司的董事高管及关联方方面，安正时尚达到临界点30%，分拆预案显示，“礼尚信息董事兼总经理林平先生持有礼尚信息30%股权，除林平先生外，礼尚信息其他董事、高级管理人员及其关联方未持有礼尚信息的股份。”

除此之外，需要注意的是关于独立性方面的描述是最多的。以东山精密分拆艾福电子为例，前六大部分关于盈利门槛，募资规模限制，持股比例等的表述共有1637字，而第七部分对独立性的说明则高达3002字。

民企最感兴趣分拆前全部控股

8家分拆到创业板上市方案基本情况如下所示：

可以看到，8家公司中6家为民企，占比高达75%，其余两家，一家为地方国企，一家为中外合资经营企业，而当前分拆到科创板上市的6家企业中仅生益科技和紫江企业不是国企，其他4家均为央企或地方国企。

从这些公司分拆前是否控股来看，不同于若干规定发布前，中兴通讯、康恩贝、佐力药业等公司大多通过控股转参股后再分拆，本次发布预案的公司分拆前均处于控股地位。持股比例方面，这些公司大多在50%以上，其中联美控股拆分全资子公司上市，仅广电运通分拆持股比例为%的中科江南上市。

业绩方面，拟分拆公司营业收入及净利润如下所示：

一半公司来源并购分拆后股价涨幅不明显

拟分拆主体来源方面，内生及外延并购的几乎各占一半。其中，华兰疫苗、德石股份、兆驰光元等都是上市公司新设的子公司，礼尚信息、中科江南、兆讯传媒、艾福电子等则是上市公司自外并购后再分拆的，九九久科技则涉嫌重复上市，目前因信息披露违规等暂停分拆上市计划。

牛牛研究中心对收购后再分拆的公司整理如下所示：

交易方式方面，4起收购都采用的现金支付，这意味着当时这些公司收购资产比例即使达到重大资产重组要求，也仅需要董事会及股东大会通过，无须证监会审核。

对分拆预案发布时这些公司的市值统计后发现，除安正时尚市值在100亿以下外，其他公司市值整体较大，其中，华兰生物最高为亿元，其次为东山精密和联美控股，分别为亿元和316.90亿元，如下所示：

对发布分拆预案后上市公司的股价表现统计后发现，发布预案当日仅延安必康跌停，整体来看涨多跌少。公告至今涨幅最大的是广电运通和联美控股，东山精密，安正时尚等反而跌幅较大

大盘弱势情况下，这些发布分拆预案的公司大部分并没有取得比大盘更好的涨幅。

创业板的注册制改革将是今年发力的重点方向，而分拆上市在创业板的陆续出现也表明了上市公司对这一板块的肯定。毕竟分拆上市最重要的目的是解决不同板块间估值差异的问题，让资源合理分配，市场更加有效是比短期市值增长更有意义的事情。

（文章转载自：牛牛金融研究中心）

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