文丨陶辉东

来源|投中网旗下东四十条资本

编者按：近日，一篇“中国最惨创业者”的文章在创投圈里广泛传播。该创业者自述被投资人赶出公司，三年后公司失败，投资人却拿着对赌协议要求他赔3800万元。一时之间对赌又成为众矢之的，创业者与投资人之间的矛盾也再次被热议。在喧嚣的舆论中，围观者多站在“弱势”的创业者一边，而作为“强势”一方的投资人则成了抨击的对象。那么，投资人自己究竟是如何看待对赌的呢？

以下为元创资本创始人王浩撰文，经投中网编辑：

在中国的风险投资业内，因为对赌而引发的纷争反复出现，是一个很值得探讨的问题。几乎每次的类似事件，都会对中国VC的形象造成严重伤害。投资人往往被描述成“坏人”，利用创业者谈判上的弱势或缺乏经验，签下对赌协议，然后据此占有他们的创业成果。

作为一名从业二十余年的投资人，我必须要说，这种对创业者与投资人关系的想象，与实际情况是有很大出入的。实际上，这种误解既对VC不公平，对中国的创业、投资环境也是一种伤害。因此，我想以一位投资老兵的身份，谈谈这个行业的真实情况，和我的一些理解，希望能有助于大家更全面、客观的理解对赌，以及创业者与投资人之间到底是什么关系。

滥用对赌是无能的表现

所谓对赌，也就是估值调整条款，它被引进到谈判中的本来用意是，在投资方及被投公司对估值的判断不能统一的情况下，让双方能够搁置争议把融资完成，然后再根据实际进展调整双方的权益。由此观之，对赌本不应该成为创业者和投资人两方对立的原因，但很遗憾的是在实际操作中对赌的确经常引发纠纷。

究其原因，首先部分投资人同行确确实实应该有所反思了。对赌条款像投资协议中的大多数条款一样，都是从国外学来的，但对赌条款来到中国之后一定程度上是被滥用了。在我们行业中，确实有一些同行，可能因为本身对

目标公司缺乏足够的判断能力，试图机械地依赖对赌条款来锁定风险。

但是这种做法到底能够收到多好的效果，是非常令人怀疑的。投资人应该摆正自己的位置：我们永远是站在创业者背后的支持者。创业者吃肉，投资人就能喝汤；创业者倒霉，投资人也跟着倒霉。我从没见过哪家VC，能够通过拿走创业者的权益来获得好的回报，赶走创业者也从来不是挽救一笔失败投资的好办法。

对于VC来说，过于依赖对赌条款其实是一种不负责任的做法。因为真正能够控制投资风险的，归根结底唯有在所投资行业建立能力圈和护城河。这意味着你必须拥有超强的专业判断力，研究足够扎实，对商业模式的理解足够深刻，对创始团队足够了解。如果投前工作没有做足，出事之后却想把一纸对赌当做救命稻草，最终的结果很可能是闹的一地鸡毛。即便投资人官司获胜，其实也是双输。

成就创业者是投资人的宿命

正因为如此，实际上主流VC现在已经越来越少使用对赌。理智、负责任的VC，在运用对赌条款时是非常谨慎的。

我在二十年的从业生涯中投资过百家以上的企业，也遇到过签了对赌而没有达标的企业。但我们的解决办法永远是与创业者理性、友好沟通，想办法一起共度难关，从未出现过与企业家对簿公堂的情况。

我特别赞同一句话：对于投资人来说，当你选择了一位创业者，80%的成败便已经决定。投资决策一旦做出，无论顺境或逆境，陪伴和支持创业者就是投资人能做的最大贡献。因为投资人最终是要依赖创业者来取得成功，信任创业者、成就创业者是我们唯一的选择，是投资人的宿命。

2017年我创立“元创资本”，元创资本英文名是，之所以是，就是因为我们成立元创资本的初心就是投资中国的原创品牌和原创技术，投资中国有伟大格局和全球视野的创业者。只有我们支持的创业者和创业企业成功了，元创资本才有可能成功。因此我们的是“投资中国原创，成就中国创业者”。尽我们所能帮助中国最优秀的企业家实现梦想，陪伴他们，服务他们，成就他们，这是元创资本的使命。

我们是一支创业者基金，是一个有态度、有温度的基金。除了提供充分的投后服务外，元创也是国内最先提出“投前服务”理念的基金，在投资之前与创业者充分沟通，充分了解创业团队和团队面临的困难，就所投企业的相关经验与创业团队分享，对接产业资源，帮助创业者和创业企业解决问题。元创坚持服务最优秀的创业者，帮助创业者成长，做时间的好朋友，长期服务他们，坚定地支持他们！我相信，如果我们能长期坚持做到这一点，元创资本就能够迈向中国最优秀的VC。

与我二十年前入行时相比，在今天的中国，风险投资行业已经发生巨大变化，随着越来越多的资本涌入，资本已经不再稀缺。因此我给创业者的建议是，如果遇到跟你谈对赌的投资人，务必弄清楚他对赌的原因是什么，换句话说，他是不是真的懂你？如果答案是否定的，不妨再找其他投资人聊聊。对于优秀的创业者来说，即便你还是一位默默无闻的年轻人，在中国也一定可以找到真正懂你的投资人。

一位信任你、愿意长期陪伴你的投资人，在创业的风风雨雨中是弥足珍贵的。我遇到过很多创业者，在融资过程中过于看重估值。有的创业者，甚至对投资协议都不严肃对待，对投资人开出的条件满口答应，想着先把钱融到手再说。这样的草率结合，自然会给未来留下隐患。

投资人不是洪水猛兽

最后我想为投资人说几句话。

科创板马上就将迎来开板一周年，在目前上市的超过100家公司中，90%以上获得过风投的投资。包括A股、港股、美股在内，2019年上市了350家中国企业，其中约60%获得过风投的投资。这两组数字清晰的显示，VC如今已经是支持中国企业发展的一股关键的、不可或缺的力量。

如果以2000年前后股权投资机构开始在中国批量出现为起点，这个行业迄今大约有20年的发展历史。在这段并不算长的历史中，无论是PC互联网时代、移动互联网时代还是如今的大数据、人工智能时代，VC们始终紧跟中国科技创新的最前沿，为中国最具拼搏精神和创新意识的创业者们雪中送炭。我想没有人会怀疑，在未来VC们还将继续在中国的创新创业大潮中发挥关键作用。

因此，我在此呼吁创业者们，不要因为一些极端个例，就以为大多数投资人都是创业者的敌人，不要把投资人看成洪水猛兽。当你的创业计划需要支持，当你感到孤独、茫然、无助，请毫不犹豫的来找我们。大多数VC是创业者值得信赖的朋友，从前是，以后也会是。

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