2021年4月26日，中山华立实业集团有限公司在深圳证券交易所创业板上市。股票简称：华立集团，股票代码：300979，发行价33.22元/股，发行市盈率22.17倍。

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同一天，郭盛证券发布了一份研究报告，称其首次获得买入评级，目标价为60.4元。评级原因主要包括：1)华立集团是全球领先的专业鞋类制造商；2)行业蓬勃发展，领先优势明显；3)竞争优势的生产端；4)具有竞争优势的客户。风险预警：新冠肺炎疫情超出预期，不利于海外订单；产能扩张和生产线改造低于预期；客户订单波动大的风险；外汇波动风险。

国盛证券对华利集团（300979）的研报，摘要如下：

华立集团是全球领先的专业鞋类制造商。公司为耐克、匡威、万斯、彪马、UGG、哥伦比亚等世界知名品牌提供鞋类开发制造服务。产品包括运动休闲鞋、户外靴和鞋、运动凉鞋/拖鞋等类别。该业务涵盖鞋类产品的开发、设计、制造和销售。公司工厂覆盖越南、缅甸、多米尼克等地。2019年产量达到1.86亿双。2020年，收入/业绩同比分别下降8.1%/增长3.2%至1393/18.8亿元，CAGR近三年(2017-2020年)分别为11.7%/19.3%。

行业高景气，龙头优势明显.据彭博社行业数据库显示，2019年全球运动鞋和鞋类市场规模已达1830亿美元。在过去的十年里，运动鞋和鞋类市场的增长率有所提高。从2010年到2015年，增长率约为高个位数。自2016年以来，运动鞋和鞋类市场的复合增长率一直是两位数。未来发展的动力来自：1)人均消费。中国年人均买鞋不到3双(对比日本6双，美国7双)；2)专业运动鞋普及率从2012年的不到10%上升到2019年的15%。从运动鞋产业链的价值分布来看，行业的各个环节都集中到了头上，龙头企业竞争优势明显。我们相信，供应链稳定、对需求中断反应迅速、遵循产业转移布局的工厂制造企业将在未来的竞争中占据优势。

竞争优势之生产端: 1)公司的生产工厂几乎全部位于海外，覆盖越南、台湾省、多米尼克和缅甸，大部分位于越南北部省市。2020年上半年，越南总产量占公司总产量的90%以上。在人工成本、资源成本、固定成本、税收政策等方面享有多重成本优势。2)公司拥有从设计、打样到量产的完整供应链，对不定期订单反应迅速，能够为熟悉的大客户实现“快速设计和制样、快速爬升和量产、快速产品交付”的全套运营能力。3)复合型人才资源丰富，借助科技打造R&D壁垒。公司开发设计系统拥有2475名R&D设计师，占公司员工总数的2.24%。先进的技术自动化带来了“质量”和“速度”的双重提高。

竞争优势之客户端:公司的产品销往世界知名品牌，主要在美国。公司的客户主要是世界知名的运动鞋和服装品牌，前五名客户占80%以上。2019年，公司前五名客户总收入增长24.7%，达到130.6亿元人民币。企业客户集中度高，近几年有逐年小幅上升的趋势。2019年，前五名客户占收入的86%。与优质知名品牌长期紧密合作，意味着优质订单稳步增长，利润水平稳定，收款风险更低，行业知名度更高。

盈利预测与投资建议:我们根据客户/类别划分和预测公司的收入表现。根据两者的预测结果，我们预计公司的收入在2021年至2023年将保持高增长率。在业绩方面，我们预计2021年至2023年归属于母亲的净利润将增长36.8%/23.8%/2

风险提示:新冠肺炎疫情超出预期，不利海外订单；产能扩张和生产线改造低于预期；客户订单波动大的风险；外汇波动风险。