5月27日，证监会发布新的上市公司减持规定，一度被市场解读为对a股“有利”。但很快，市场平静下来，这种对股市的“积极”提振远低于预期。即使在新规发布后，创业板指数也创下两年多来的新低。中小股“闪崩”的案例比较常见。出现这种情况的原因是什么？

创业板指数今日创下28个月新低

首先，再融资和“减持”并不是近期市场疲软的主要原因，这是大多数机构的共识。另一方面，最近一系列稳定股市的监管政策，加上央行最新的流动性声明，将有助于缓解短期市场的恐慌。

广发证券分析师陈杰认为，最近的市场疲软与“规模和规模”的缩小关系不大。但在市场人气低迷的情况下，限制“大小”减持，说明监管部门保护中小股东利益的态度短期内仍能产生积极影响；另一方面，在流动性方面，投资者普遍对6月份的市场走势持悲观态度，因为他们担心理财产品集中到期和季末MPA评估会导致更严重的流动性危机。

陈杰认为，缓解减持压力可能会使小盘股获得非常短期的股价修复，但“新减持规定”和“新再融资政策”的结合已经失去了小盘股的“外延性增长”。中期来看，小盘股已经不能等同于“成长股”。但“成长型投资”是市场永恒的主题，你应该随时买入市场上最多的成长型股票。刚才大家都把“成长股”等同于中小企业创造的小盘股，这是一种“本末倒置”——其实小盘股并不是自然成长的，而是通过这几年的大量并购获得了强劲的“外延式增长”。但从今年年初开始，“再融资新政”率先出台，延期收购的资金来源从“入口”就被堵死了；其次，“减持新规”的出台，限制了资本退出“出口”的渠道，可能会降低小盘股大股东和一级市场投资机构对外收购的兴趣，从而使其失去“对外成长性”。因此，我们不能再把小盘股等同于“成长股”。

陈杰还指出，虽然小盘股减持压力的缓解使得“风格改变”的呼声再次出现在市场上，但这种“风格改变”可能只是小盘股非常短期的股价修复；中期来看，由于小盘股“外延式增长”的丧失，即使“规模和规模”缩减的流出受到限制，也难以获得偏好增长的增量资本流入，因此小盘股难以具备持续的风格优势。

华安证券战略集团认为，短期内，新规将大大消除一级市场和二级市场之间的套利空间，一级市场和二级市场交易者的利益将与二级市场投资者的利益挂钩，以保护二级市场中小投资者的投资利益。帮助市场短期反弹；然而，从中期来看，新规定可能会影响上半年市场参与者的积极性。同时，随着6月底的临近，银行资金将再次面临评估压力，年中容易出现季节性资金短缺。同时，美国利率期货市场显示，6月加息的概率为80%，市场仍将面临6月资金的考验。中期市场，尤其是中小股，要迎来转机还需要时间。

国联证券的张效春也认为，引导中长期价值回归可能会对市值产生一定影响。公司价值可以分为账面价值、市场价值和内在价值，分别对应公司的过去、现在和未来价值。内在价值是根据DCF估值对未来现金流的贴现。从未来现金流量折现法的角度来看，这一新规定并不能改变公司的内在价值，甚至在一定程度上影响公司的融资过程，进而给公司的内在价值带来一定程度的负面影响。从市值角度看，这一新规缩小了大股东和董事的套利空间，引导了长期投资和价格投资回报。所以对于高价值行业和原值远高于其内在价值的个股，中长期可能会有一定影响，而对于估值合理的公司，新规的影响可能非常有限。

当然，在5月25日举行的利率定价自律机制研讨会上，央行相关人士表示，计划在6月初推出28天的MLF操作和逆回购，以保持流动性基本稳定，这表明6月的流动性环境可能好于市场的悲观预期。因此，大多数研究机构认为，在近期一系列监管行动的影响下，6月份a股市场的表现可能没有大家之前想象的那么糟糕。大部分机构更关注业绩支撑、估值合理的公司，对于高价值股票加快合理回报估值的进程。