如今，越来越多的非上市公司开始重视估值，不仅是为了更好地引入资本方，也是为了给股权激励定价。然而，估值确实是一个复杂的估计过程。对于非上市公司来说，最有效的方法就是每年请专业的第三方机构对公司进行评估，客观、公正、公正，就像华为那样。但是，我相信高收费会把大部分公司拒之门外。对于把钱花在刀刃上的非上市公司，除非绝对必要，否则不会这样做。然后，请仔细阅读这篇文章，掌握估值的要点，自己做估值。

发展潜力影响估值的值，但发展稳定性决定估值的精确度

为了便于理解，本文将非上市公司分为三个阶段，每个阶段对应一个估值取向，只代表一种倾向，而不是绝对的做法。在实际应用中，企业需要根据自己的实际情况进行判断，选择最合适的估值方法。

表1不同阶段公司的估值策略

初创阶段——有依据的拍脑袋

1)股权激励

此时，公司的未来是不确定的，复杂或高估值都不适用。通常用注册资本和净资产作为估值，也可以用销售额(可以乘以1-6的合理倍数)。估值的关键是简单易算，公司内部容易达成一致。

2)股权融资

既然是做融资，就要谈估值，但不能乱要价。这个时候要参考同类公司的估值，根据业务规模的差异进行贴现。一般来说，有三种选择目标可供类似比较：

与行业标杆相比，同类上市公司主营业务相同。拆分业务后，做类似的对比。在2

成长阶段——有依据的计算

1)市场乘数法

市场乘数法主要包括市盈率(PE)、市盈率与利润增长比(PEG)、市净率(PB)、价销比(PS)、现金市值比(PCF)、企业价值比(EV/EBITDA)等。

2）现金流折现法

现金流量折现法（DCF）是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而得出公司的估值。说直白点，就是估算一下公司未来3-5年的自由现金流总和，然后考虑到业务是有风险的、资产是会贬值的等各方面的因素，按一定比率去乘以自由现金流总和，以此算出的值为公司的估值。

3）成本法

非上市公司估值通常使用的成本法为净资产法（NAV）。这个方法下，适用于企业的价值主要来源于其占有的资产的情况，如重资产型的企业或者投资控股企业。此外，此方法也可以用于经营情况不佳，可能面临清算的被投资企业。

表2 不同估值方式的适用范围

拟上市阶段——参考市场融资估值

拟上市阶段的公司估值其实反而轻松很多，毕竟身边已经围绕着一圈专业的会计师事务所、证券公司和律所，一般而言，拟上市阶段的公司如果需要应用估值，参照最近一次第三方融资价格即可，这也是证监会默认的一种方式。但值得注意的是，由于拟上市阶段公司的估值都很高，如果用该估值实施股权激励，会造成激励对象成本过高，但是如果降低激励价格，就会产生高额的股份支付从而影响公司财务报表。

当然，谦启在研究拟上市公司股权激励的时候，也发现少数公司的定价依据并非是最近一次市场融资估值，不过皆做出了详尽的说明。

总结

其实影响一家企业估值的因素有多方面的因素，企业的产品竞争力、企业的品牌效应、企业的抗风险能力，甚至是一位知名高管的去留，都会影响到一家公司的估值。所以企业想提升估值，关键还是在于自身的发展，一是挖掘发展潜力，二是加强发展稳定性。最后，根据估值的应用场景做合理、有效估值，比如估值是为了做股权激励，那么关键在于内部达成一致，做一个有效的内部估值即可。

谦启有丰富的股权激励项目经验和独到的理论研究，并会定期组织相关研讨会。现在就点击头像关注我们，第一时间收到谦启的系列分享！