导语：在这个“大众创业、万众创新”的时代，越来越多的人将走向创业这条路。当然创业不会一帆风顺，特别是对于初创型公司将会遇到人才短缺、资金匮乏等现实问题。没有资金就不能给员工开出具有竞争力的薪酬，也就吸引不了公司急需要的核心人才。公司给不了工资就给员工承诺未来的发展红利；但是股东们又担心给了期权后，员工又不努力工作，自己还有失去公司的控制权的风险。因此在非对称信息前提下，以博弈思维来探讨创业型公司股东是否给员工期权具有现实意义。

选购权买卖

一、创业型公司股东与员工的博弈。

创业型公司股东为什么要给员工期权？期权是指在未来某个时间以某个价格买入或卖出一定数量的某种商品的权利。它的交易起源于18世纪末的美国和欧洲市场。

a.既可缓解创业型公司的资金压力，又可以吸引核心人才加入。

创业型公司资金紧张，股东希望加快公司发展，但发展需要核心人才，没有资金吸引人才加入。唯一的可能是公司的选择，即与员工分享公司未来发展的红利，这也是对核心员工的一种薪酬补偿。

b.可以保障创业型公司的利益。

如果员工没有选择权，那只是和公司的普通雇佣关系。员工一旦离职，对公司来说是很大的损失，比如人员培训费用、工资费用、新招聘费用等。如果员工有选择权，就会有归属感，有长期的现金循环。工作时间越长，拿的股份越多，所以离职的概率比较低。

股东给员工期权激励

员工为什么要接受创业型公司股东给的期权？,创业型公司股东要给核心员工期权的前提条件，就是员工需要对公司的发展有信心，他们始终相信公司能成功上市，他们才会选择公司股东给的期权，否则他们认为公司股东们就是在欺骗他们。,因为员工们也知道，如果创业公司有一天不上市，他们得到的普通股就不能在流通中交易，很难实现。

愿意在职场上加入创业型公司的核心员工，都有一个很大的梦想，就是公司上市后，期望用自己的期权换取大量的收入，从而获得财富自由，实现职业目标。

在创业型公司的股东和员工都在为期权稀释而博弈,给员工期权过多，股东们担心自己的股权过早被稀释，期权过少又吸引不了核心人才。,的员工担心公司是否会上市，他们也担心自己的选择会被严重稀释。即使公司未来上市，他们也不会得到太多回报。

蘑菇街在美国上市后，元老级员工手中的期权被严重稀释，最终兑换时是期权的二十五分之一，这就导致部分老员工拿到的期权实际价值可能还不如行业内其它公司发的年终奖金多。

蘑菇街元老级员工的期权严重被稀释，直接导致部分员工离职走人。这会对公司的信誉和未来的发展产生一定的影响。

核心员工离职

二、非对称信息博弈的基本思想。

信息不对称是由美国经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、迈克尔·斯彭斯在1970年提出的。是指在市场经济条件下，市场的买卖主体不可能完全占有对方的信息，这种信息不对称必定导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一方的利益受到损害。

非对称信息博弈是博弈论在经济学上的应用。因此它也是博弈论研究的重要分支。主要研究非对称信息结构下的最优契约安排问题。

• 信息优势

在许多博弈中，对发生了什么或者将要发生什么，一些参与人比另一些参与人确实要知道得更多，这就是信息优势也叫非对称信息。这在现实的策略博弈情形中屡见不鲜。在最基本的的层面上，每个人都非常了解自己的偏好和支付选择。比如，创业型公司股东在给不给员工期权激励这个问题上是博弈的主动方，也是给员工多少期权激励比例博弈中占有信息优势的一方。而员工又是获得公司给的期权后，能否干出优异成绩的信息优势方。

你知道吗？

博弈参与的双方中，一些参与人比另一些参与人要知道得更少，这是信息劣势。也是博弈中的劣势方。比如创业型公司给员工期权之后，担心员工不尽责，没有达到期权激励的目的，公司觉得给了员工期权不值得，这时公司又属于信息劣势方。

• 什么原因影响博弈结果？

在双方博弈过程中，通过操纵他人对己方的能力和偏好的了解，就可以影响博弈的结果。每个人也并非有意隐瞒自己对的信息并套出别人的信息。掌握信息的优劣势方都有可能采取的方式。

a.信息优势方可能采取的方式。

隐瞒信息或者披露误导信息。玩扑克游戏中的虚张声势，是因为我们想误导对手的猜牌；零和博弈中采取的混合行动，是因为我们不想让他人知悉我们的行动。

策略行动时，我们希望对手看到我们已经采取的行动，便于他们做出我们所希望的反应。如心理专家在与罪犯的谈判中，适当同意罪犯的一部分要求，希望让罪犯看到谈判的诚意，便于让罪犯放松心理，警察才好采取进一步的解救措施。

b信息劣势方可能采取的方式。

信息劣势方可保持无知。当我们不知道对手的策略行动时，我们就可以避免他的承诺或威胁。如公司高层就会经常受益于“可置信的拒绝力”。

信息劣势方可套出信息或者从谎言中筛选出真实信息。如创业型公司股东想知道新招聘的核心员工的能力以及现有的核心员工的努力程度。

信息购物车

先来了解什么是甄别？如果对手掌握的信息比我们多，或者他们的行动不会被我们察觉，我们可以采取策略以减少信息的劣势。这种让对手披露其信息的策略就叫甄别。用于甄别对手的目的的方法就叫做甄别机制。期权激励就是甄别机制在实践中的应用之一。

三、用博弈论中的纳什均衡分析创业型公司股东是否给核心员工期权激励?

根据博弈过程方面的一些差异，博弈可以分为静态博弈、动态博弈和重复博弈；从模型构建的形式上又可分为展开型博弈和策略型博弈。如果博弈中存在着具有稳定性的策略组合， 即其中每个博弈方的策略都是针对其他博弈方策略的最佳对策，那么该策略就是博弈中的纳什均衡。

博弈论中的重复博弈是静态或动态博弈的重复进行，对于期权计划的分析更具实际性。 在创业型公司与核心员工之间关于期权的博弈中，任何一方的行为都会引起双方利益的变化，因此，都必须考虑对方下一步的行动。这样，双方就应该以一种合作的态度，使对方在今后的时间里采取合作的态度，从而实现双方共同的长期利益。见图1所示。

核心员工期权博弈树

• 期权博弈假设条件

期权博弈模型构建时必须具备以下前提条件，假设：

a.参与人有两个，创业型公司股东和核心员工。

b.公司股东有两种选择，激励和不激励。

c.核心员工有两种选择，工作努力和工作不努力。

d.核心员工不努力工作不会受到惩罚。

e.公司股东在激励核心员工时才会有激励成本，不激励时就没有激励成本，核心员工在努力时

才会有努力成本，在不努力时就没有努力成本。

f.博弈双方都是个人理性和完全理性的。

• 期权博弈分析函数模型

根据上述假设中公司股东的两种选择和核心员工的两种选择，会出现下列四种博弈状态： 在初创型公司股东和核心员工博弈状态的损益图中，用Xo表示公司股东得到的效用，Xm表示核心员工得到的效用，Po表示公司股东实行的激励成本，Pm 表示核心员工付出的努力成本。则：Xo- Po表示公司股东在 （激 励，努力）状态时得到的支付，Xm- Pm表示核心员工在（激励，努力）状态时得到的支付。用Yo表示公司股东在（不激励，努力）状态时得到的效用，Ym表示核心员工在（不激励，努力）状态时付出的成本。用 Zo表示公司股东在双方行动为（激励，不努力）状态时实行激励的成本， 用Zm 表示核心员工在双方行动为（激励，不努力）状态时得到的效用。其中Xo、Po 、Xo-Po、Zo、Zm、Yo、Ym 都大于0。则公司股东和核心员工在博弈状态的损益如图2所示。

初创型公司股东和核心员工的损益博弈图

• 传统激励下创业型公司股东和核心员工的期权博弈纳什均衡分析

具体如下：

a.当 Xo- Po≤Yo，Xm- Pm≤Zm 时，纳什均衡为（不激励，不努力）；

b.当 Xo- Po≤Yo，Xm- Pm≥Zm 时，纳什均衡为（不激励，不努力）；

c.当 Xo- Po≥Yo，Xm- Pm≤Zm 时，纳什均衡为（不激励，不努力）；

d.当 Xo- Po≥Yo，Xm- Pm≥Zm 时，有两个纳什均衡为：（激励，努力），（不激励，不努力）。

综上所述四种情况，只有当 Xo- Po≥Yo，Xm- Pm≥Zm时，纳什均衡为：（激励，努力）；双方得益分别为：Xo- Po；Xm- Pm。其他三种情况，纳什均衡都为（不激励，不努力），双方得益都是零。

纳什均衡

传统的激励机制与核心员工的报酬属于线性激励，即核心员工的报酬为：Pomq（n）=d+kqt，其中 Pomq（n）是核心员工在时间n年的报酬，d为核心员工固定的底薪，k 是一个与企业业绩 qt、时间变量n 都无关的比例常数。k 的经济意义是核心员工报酬随企业业绩增加的比率，在数值上等于企业业绩的单位增量引起的核心员工报酬的增量，也就是在企业业绩中提取给核心员工的比率。式中的第二项kpt 代表了由于企业业绩的存在而给予核心员工的报酬，可称之为 “业绩报酬”。而在期权激励下核心员工获得的实际是一种非线性的激励报酬。

对公司股东来说，期权激励成本 Qa 小于传统线性激励成本 Po，使得公司股东的得到的效用由 Xo-Po 提高为 Xo-Qa。 对核心员工来说，在期权激励下如果核心员工不努力，他将会再额外损失巨额预期收益，这无疑会额外增加一个机会成本 Cb的损失，这会使得核心员工不努力的效用由 Zm下降为Zm-Cb。

在传统的线性激励下，实现纳什均衡（激励，努力）的条件为Xo- Po≥Yo，Xm- Pm≥Zm，在期权激励下，实现纳什均衡（激励，努力）的条件变为：Xo - Qa≥Yo 和 Xm-Pm≥Zm- Cb。对核心员工来说，因 Zm＞Zm- Cb，因此核心员工选择努力的条件变弱了，即选择努力的可能性增大了，即在企业具有超额利润时，核心员工也愿意付出较大的努力水平从而得到更高的回报。

从公司股东角度看，在核心员工接受委托的前提下，公司股东当然希望付出的报酬越小越好。对公司股东来说，因 Xo- Qa≥Xo- Po，公司股东得到的效用增加了，则公司股东选择激励的信念更坚定了。由此可见，对于理性的公司股东和核心员工，在期权激励下更容易选择（激励，努力）的纳什均衡状态。

博弈

四、实施核心员工期权激励的优势分析。

• 实施核心员工期权能充分调动他们的积极性

期权能对创业型公司核心员工产生极大的激励作用，能充分调动他们积极性，将增加公司、股东的价值。如图1中所示，在子博弈Ⅰ中，理性的核心员工会做出收益大于零的执行期权的决定，在子博弈Ⅱ中，核心员工不会做出收益小于零的执行期权的决定。运用反推思维可以知道核心员工会努力发挥自己的优势，努力提升公司业绩，到期行使期权后获得利益。

给员工激励

期权有利于从机制上改变核心员工的短视眼光，使创业型公司股东和核心员工的目标达到最大程度的一致。对于涉及公司战略发展问题的决策，比如一些重大投资项目、基础性的产品研究、国际市场的布局，若没有期权激励，核心员工将会无视这些问题，只会追求短期利益，实现公司利润最大化，从而保证自己年底绩效能完全获得。 但是，在实施期权激励后，由于公司经济效益的好坏直接关系到核心员工能否通过行使公司期权获得收益，因此，公司核心员工会尽自己最大的努力，努力提高公司的长期竞争优势和经济效益。

五、创业型公司股东实施核心人员期权激励的建议。

对于创业型公司，实施核心人员期权激励可以留住核心人才可以加快公司发展的步伐，也可以为核心员工提供一个相对稳定的工作平台。这对于创业型公司的股东、选择到创业型公司就业的员工来讲，都有着非常积极的意义。因此公司做好期权激励实施工作需要注意以下两方面：

微笑激励

创业型公司一般规模都比较小，管理粗放，财务管理更是创业型公司的一个薄弱环节，建议创业型公司的股东需要重视公司有关核心员工期权激励的税收策划方案，做到按章纳税，也让持有期权的员工知道，期权在今后行权变现时需要交纳个税，公司财务人员需提前做好税收策划。

• 规范创业型公司治理结构

部分创业型公司的股东会、董事会、监事会等公司治理基本没有开展，因为很多公司股东认为没必要做。我建议公司治理必须从公司成立的那天开始就要认真做好，每次的股东会、董事会、监事会必须做好记录，历次工商变更也要做好资料的存档，因为这些在今后的股权转让以及企业上市时都是必须要的资料。

• 创业型公司实施期权激励的最佳时间

创业型公司是否给核心员工期权激励，要看公司发展的具体阶段，一般在引入风险投资前做好核心员工持有期权比较合适，风险投资也很看重这一点，另外此时议价比较低，有利于核心员工的利益。创业型公司股东给员工期权的具体的方案，每个公司的期权计划方案都会不同，这需要结合自己公司的实际情况来制定相应的期权实施计划方案。

期权交易

总结：在非对称信息下，创业型公司股东是否要给核心员工期权激励，关键在于创业型公司股东和核心员工双方的博弈，公司股东希望实施期权能留住核心人员并为公司带来效益，而核心员工则希望获得公司期权后行权时能变现。这是一个有着共同目标的博弈，双方都期待有一个双赢的结果。