长江商报记者沈右荣

在2018年以来的新一轮去杠杆中，资本大鳄、曾经风光无限的温州首富黄伟也未能独善其身，百亿债券压顶之下面临资金链紧绷风险。

60岁的黄伟是教师出身，上世纪九十年代下海创业，靠卖眼镜赚得第一桶金，倒卖认购证完成原始积累。1994年，黄伟35岁时创立新湖集团，并一脚踏入地产领域，但不忘在资本市场大施拳脚。通过受让股权，黄伟相继控股新湖创业（已与新湖中宝合并）、新湖中宝（）及哈高科（），形成了闻名资本市场的新湖系。

长江商报记者梳理发现，借助上述三家资本平台，黄伟相继控参股湘财证券、大智慧、温州银行、中信银行、阳光保险、万得信息等多家公司，建立了庞大的金融帝国。

然而，左手地产、右手金融，黄伟纵横资本市场之时，其宣称的地产、商贸、大豆加工等主业业绩均大跌眼镜。

数据显示，2016年至去年9月末，新湖中宝及哈高科净利润缺少亮色。而在2017年，两家公司合计实现主营业务收入超177亿元，但主营业务利润仅1.4亿元，两公司超九成净利润依赖投资收益。

Wind数据显示，近年来，黄伟推动新湖系大肆并购，耗资接近200亿元。

如今，在高比例质押股权的杠杆融资扩张情况下，债券迎来兑付高潮，新湖中宝资金捉襟见肘，黄伟将面临严峻财务考验，新湖中宝存在资金链紧绷风险。

不过，二级市场上，新湖中宝及哈高科股价跌幅较大。据长江商报记者初步统计，相较2015年高峰，截至2月20日，黄伟夫妇个人财富缩水350亿元。

超九成净利润来自投资收益

长袖善舞的黄伟频频依靠其在资本市场驰骋反哺主业。

财报显示，近10年来，新湖系两家A股公司的经营业绩极不稳定。2009年，新湖中宝营业收入和净利润为亿元、亿元，2010年猛增至亿元、亿元，2011年下降至亿元、亿元。2013年，净利润更是下降至9.83亿元。

上述净利润数据中，投资收益贡献不菲。2009年至去年9月30日的近10年间，公司获取的投资收益合计高达亿元，约占同期205.82亿元净利润的54.48%。

2016年以来，公司对投资收益的依赖更为明显。2016年当年，公司实现营收136.26亿元，同比增长28.43%，净利润58.38亿元，同比增长403%。净利润同比暴增且远超营业收入增速，这也源于投资收益。当年，新湖中宝在二级市场大幅增持了中信银行H股，并派驻了董事。

因此，公司对中信银行的会计核算调整为按权益法核算，因此净利润大幅增长。

2017年至去年9月底，投资收益分别为31.82亿元、22.72亿元，分别占公司当期净利润的95.79%、128.36%，投资收益接近甚至超过当期净利润。

投资收益中，中信银行、盛京银行及新湖期货贡献最为可观，2017年，三家分别贡献了20.89亿元、3.92亿元、4.36亿元，合计为29.17亿元的投资收益。

哈高科同样如此。去年前三季度，哈高科亏损264.15万元，同期投资收益为934.92万元。而2015年至2017年，其净利润分别为1457.72万元、1537.73万元、2094.13万元，同期投资收益为153.74万元、58.18万元、3041.42万元。哈高科2017年净利润同比增长36.18%，主要是投资收益大幅增长，且超过净利润。

纵览上述两家公司，其主营业务基本上处于微利甚至是亏损状态。2017年及去年前9月，二者合计实现净利润177.23亿元、72.17亿元，而剔除投资收益后，二者合计实现的净利润分别约为1.4亿元、-5.02亿元。

10年斥资百亿疯狂并购扩张

净利润主要来源的投资收益均系黄伟产业并购扩张结果，在其杠杆式扩张过程中，蕴含着高超财技。

近10年来，新湖系实施了一轮又一轮并购扩张，大手笔不断。如2009年，新湖中宝斥资3.52亿元入股大智慧获得11%股权，投资1.35亿元获得浙江新兰德置业49%股权，2012年耗资7.5亿元揽下西北矿业34.40%股权。

长江商报记者梳理发现，新湖中宝的大规模收购中，标的资产主要由地产与金融两大块组成，其中，近年来收购标的以金融资产为主。2009年以来，除了收购上述大智慧外，还相继收购了温州银行、阳光保险、51信用卡、万得信息、信银国际等多家金融机构股权，去年，还耗资12.3亿元入股趣链科技，获取49%股权，重仓杀入区块链领域。

据长江商报记者不完全统计，近10年，新湖中宝实施上述资产收购所耗资金达137亿元。其中，收购温州银行、阳光保险、万得信息、信银国际（中信银行H股）、趣链科技所耗资金均超过10亿元。

除了上述收购外，新湖中宝还对曾收购标的不断加仓。入股大智慧初期，新湖中宝仅持有11%股权。2011年，大智慧成功上市，黄伟收获颇丰。2013年，黄伟启动减持计划，至2014年6月30日，新湖中宝将所持大智慧全部清仓。随即，黄伟实际控制的湘财证券重组大智慧。失败后，新湖中宝再斥资17亿元杀入，并接连增资。截至目前，其持有大智慧21.16%股权，位列第二大股东之位。

综上所述，近10年来，通过并购、增资等途径，黄伟所耗资金在200亿元左右。至此，加上此前的资本布局，黄伟建立了覆盖银行、保险、证券、期货、资管、金融服务等金融众多领域的金融帝国，而这，实质上已成为新湖集团第一大主业。

新湖集团原本以地产发家，黄伟依托手中的金融资产不断向地产输血。根据新湖中宝2017年年报，其对中信银行、盛京银行及温州银行能产生重大影响。

截至2017年底，上述三家银行向新湖中宝的贷款余额为23.15亿元。其中，中信银行为其提供贷款17.86亿元，这些贷款大多流向了地产。

超八成股权被质押融资

除了银行输血，股权质押融资也被黄伟使用得炉火纯青。

截至目前，黄伟直接持有新湖中宝16.86%股权，其中83.82%被质押。新湖集团及其一致行动人宁波嘉源股权质押比也达到84.32%。此外，恒兴力的股权质押比达到91.62%。

新湖中宝持有温州银行18.15股权%，哈高科持有温州银行1.85%股权。根据从前披露的信息，哈高科所持温州银行股权质押比达80%，新湖中宝所持温州银行股权质押比也达到42%。此外，新湖集团所持的大智慧股权比例也达到八成。

除了所持股权被质押外，新湖系手中的项目等也被质押融资。新湖中宝在2017年年报中披露了35个地产项目，截至当年底，接近三分之一项目被质押。如上海玛宝等8个项目股权被全部质押，融资约为13.9亿元。

值得一提的是，上述股权质押多向关联方质押。如新湖中宝将沈阳新湖明珠7000万元股权质押给盛京银行亚明支行，将上海亚龙古城3.2亿元股权质押给中信银行上海分行。

如此大规模杠杆融资给黄伟埋下了不小风险。

截至去年9月末，新湖中宝货币资金125.89亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计为155.32亿元。前三季度，公司经营现金流净流出54.37亿元，同比大降413.35%。由此可见，公司存在偿债压力。

更大的压力在于，前几年，新湖中宝大举发债，今年将进入债券兑付高峰期，预计到期将达101亿元。

综合高比例质押股权融资因素，如果市场资金供给偏紧，黄伟将面临偿债压力的严峻考验。

二级市场上，近几年来，新湖中宝股价大幅下挫。2015年，其股价曾达10.65元，如今在3元左右徘徊。黄伟夫妇直接间接合计持有新湖中宝57.09%股权，在新湖中宝身上，浮亏达340亿元。再考虑哈高科，黄伟夫妇财富缩水约350亿元。

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